Yüksek tahvil faizleri ve enflasyon kaygıları değerli metalleri baskılarken, gümüşteki sert düşüş altın/gümüş rasyosunu 76’nın üzerine taşıdı. Paratic Piyasalar verilerine göre saat 15.35 sularında ons altın yüzde 1,25 gerileyerek 3968,67 dolara indi ve üç aydan uzun sürenin en düşük seviyesinde işlem gördü. Gram altın yüzde 1,29 kayıpla 6368 TL’ye düşerek 23 Ekim’den bu yana yaklaşık üç ayın en düşük düzeyini gördü. Ons gümüş yüzde 3,97 düşüşle 50,12 dolara, gram gümüş ise yüzde 3,85 kayıpla 80,5 TL sınırının hemen altına geriledi. Her iki gümüş fiyatı da son 1 yılın dip seviyelerinde bulunuyor.
Altın/gümüş rasyosu 76 seviyesini geçti
Metals Focus’un son değerli metaller raporuna göre zayıflayan yatırım talebi ve fiziki piyasadaki likidite koşullarının iyileşmesi, gümüşün altına kıyasla daha fazla değer kaybetmesine yol açabilir.
Kurum analistleri, gümüşün daha zayıf performansının altın/gümüş rasyosunu 76’nın üzerine çıkardığını belirtti. Aralık 2025’ten beri en yüksek seviyeye ulaşan rasyo, yaz aylarının büyük bölümünde 60-70 aralığında seyretmiş ve yıl başından bu yana yüzde 11’den fazla yükselmişti.
Gösterge, 2020-2025 dönemindeki 82 seviyesindeki ortalamanın halen altında. Metals Focus, gümüş üzerindeki baskının sürmesi halinde rasyonun daha da yükselebileceğini öngördü.
Faiz görünümü gümüşü daha fazla etkiliyor
Metals Focus, İran’daki savaşın enerji fiyatlarını artırarak enflasyon endişelerini canlı tuttuğunu ve değerli metaller üzerindeki satış baskısını güçlendirdiğini bildirdi. Gümüşün altına göre daha yüksek oynaklığa sahip olması, düşüşlerin bu metalde daha sert yaşanmasına neden oldu.
Metals Focus’un güncel tahminleri, 2027’de ons gümüşün 84,40 dolara yükselmesini ve yılın son çeyreğinde 90 doları aşmasını öngörüyor. Kurum, ons altının 2027’de ortalama 5330 dolara ulaşacağını; son çeyrekte ortalama fiyatın 5600 dolara yükselerek 6000 dolara yaklaşacağını tahmin ediyor.
Fed çarşamba günü politika faizini değiştirmedi ancak enflasyonu yüzde 2 hedefine geri döndürmeye yönelik sıkı para politikası duruşunu korudu. CME FedWatch verilerine göre piyasalar, aralık ayında 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığını yüzde 72,4 olarak fiyatlıyor. Ayrıca 2027’de en az iki faiz artırımı daha bekleniyor.
Faiz ve tahvil getirilerindeki yükseliş, faiz geliri sunmayan altın ile gümüşü elde tutmanın fırsat maliyetini artırıyor. Analistler, altının parasal özelliği ve güvenli liman talebi sayesinde daha fazla destek bulduğunu belirtti. Merkez bankalarının alımları ile jeopolitik ve makroekonomik belirsizliklere karşı korunma arayan uzun vadeli yatırımcılar da altın fiyatlarını destekliyor.
Gümüş ise sanayi talebine ve spekülatif yatırım akımlarına daha fazla bağlı olduğundan mevcut koşullardan daha olumsuz etkileniyor.
Londra gümüş stokları dört yıla yakın zirvede
Metals Focus, fiziki piyasadaki arz şartlarının değişmesini de gümüş fiyatları üzerindeki baskının nedenleri arasında gösterdi. 2025 ve 2026’nın ilk dönemlerinde fiyatları rekor seviyelere taşıyan ciddi likidite sıkışıklığının büyük ölçüde sona erdiği ifade edildi.
Eylül sonu itibarıyla Londra kasalarındaki gümüş stoku 932 milyon onsa çıktı. Bu seviye yaklaşık dört yılın en yüksek miktarı oldu.
Fiziki teminatlı borsa yatırım ürünlerinde bulunan metaller hariç tutulduğunda, piyasada kullanılabilir stokların yaklaşık 267 milyon onsa ulaştığı bildirildi. Böylece kullanılabilir arz, Ekim 2025’teki dip seviyenin neredeyse iki katına yükseldi.
Yatırım ürünlerinden çıkan metaller de arz artışına katkı verdi. Küresel gümüş destekli borsa yatırım ürünlerinin varlıkları yıl başından bu yana yaklaşık 60 milyon ons azaldı. Bu satışlar, daha önce fiziki piyasada erişilemeyen metalin yeniden dolaşıma girmesini sağladı.
Analistlere göre ilk çıkışlar, gümüşün rekor seviyelere yükselmesinin ardından yapılan kâr satışlarından kaynaklandı. Ancak yatırımcı güvenindeki zayıflık, yeni ve güçlü para girişlerinin önüne geçti.
Sikke satışlarında ikinci çeyrekte sert gerileme
Fiziki yatırım talebindeki düşüş, madeni para satışlarına da yansıdı. Metals Focus’un önde gelen darphanelerle yaptığı araştırma, birincil gümüş külçe sikke satışlarının ikinci çeyrekte ilk çeyreğe göre yüzde 80’den fazla azaldığını gösterdi.
Satışlar, araştırmanın başladığı 2010 yılından bu yana en düşük üç aylık seviyeye geriledi. Üçüncü çeyrekte kısmi bir toparlanma görülse de satışlar yıllık bazda yüzde 22 daha düşük kaldı.
Kurum, yüksek fiyatların mücevher ve gümüş eşya tüketimini sınırlaması nedeniyle fiziki talebin zayıf seyretmesini bekliyor. Özellikle fotovoltaik üreticilerinin gümüş kullanımını azaltması veya alternatif malzemelere yönelmesi, sanayi talebi üzerindeki baskıyı artırıyor.
2027’de gümüş piyasasında arz fazlası öngörülüyor
Metals Focus, küresel gümüş piyasasındaki arz açığının bu yıl daha da küçüleceğini ve 2027’de piyasanın arz fazlasına geçeceğini tahmin etti.
Arz-talep dengesindeki değişim, yakın vadede fiziki piyasada yeni ve ciddi bir arz sıkışıklığı yaşanması ihtimalini düşürüyor. Bu tablo, gümüşün altına göre daha zayıf performansının bir süre daha sürebileceğine işaret ediyor.
Ancak analistler, gümüşün altın karşısındaki düşük performansının kalıcı olacağını düşünmüyor. Kurum, önümüzdeki 12 ayda gümüşün yönünü büyük ölçüde altının belirleyeceğini; yüksek faizler ve tahvil getirilerinin kısa vadede aşağı yönlü riskleri canlı tutacağını bildirdi.
