SoftBank Group, yapay zeka yatırımlarının kârlılığına yönelik kaygıların yoğunlaşmasıyla cuma günü yüzde 10,8 değer kaybetti. Şirketin 5 yıllık kredi temerrüt takası (CDS) primi ise Ekim 2022’den bu yana en yüksek seviyeye çıktı.
SoftBank’ın kredi riski yükseldi
Reuters’ın aktardığı Markit verilerine göre SoftBank’ın borçlarını temerrüde karşı sigortalama maliyetini gösteren 5 yıllık CDS primi cuma günü 466 baz puana ulaştı. Gösterge, TSİ 06.53 itibarıyla 457,50 baz puan seviyesinde işlem gördü.
CDS primindeki hareket, piyasanın Japonya merkezli şirketin kredi riskine ilişkin değerlendirmesinin belirgin biçimde kötüleştiğine işaret etti. SoftBank hisseleri de cuma günkü düşüşle birlikte eylül ayı başından bu yana değerinin yaklaşık yarısını kaybetti.
OpenAI yatırımı bilanço baskısını artırdı
SoftBank’ın finansal görünümüne dair tartışmaların odağında, yapay zeka sektörüne yönelttiği yüksek tutarlı yatırımlar bulunuyor. Japon yatırım devi, OpenAI’ye yaptığı 64,6 milyar dolarlık yatırımla sektörün en büyük finansörleri arasına girdi.
Şirketin çip tasarımcısı Arm’daki yaklaşık yüzde 90’lık payı ve SB Energy üzerinden yürüttüğü veri merkezi yatırımları da SoftBank’ı yapay zeka altyapısındaki gelişmelere doğrudan bağlı kılıyor. OpenAI yatırımının yüksek maliyetli borçlanmayla finanse edilmesi, bilanço üzerindeki incelemeleri artırdı.
OpenAI’nin halka arzını 2027 yılına ertelemesi, yatırımcıların beklediği olası getirilerin daha ileri bir tarihe kalmasına yol açtı. Böylece SoftBank’ın borç yükü ile yatırımlarından beklediği kazanç arasındaki denge yeniden sorgulanmaya başladı.
ABD’deki siyasi gelişmeler veri merkezi projelerini etkileyebilir
Yapay zeka alanındaki riskler yalnızca şirketlerin finansal performansıyla sınırlı değil. ABD’deki ara seçimlerin ardından veri merkezi yatırımlarının geleceğine ilişkin siyasi ve düzenleyici belirsizlikler de gündeme geldi.
Demokrat Parti’nin seçimlerdeki güçlü sonuçlarının, bazı bölgelerde veri merkezi projelerine yönelik siyasi muhalefeti artırabileceği değerlendiriliyor. Bu ihtimal, yapay zeka altyapısına yüksek borçla yatırım yapan şirketlerin kredi riskini yükseltiyor.
Futurum Group’un yarı iletkenler ve altyapı bölümünün başkanı Rolf Bulk, seçim sonuçlarının ABD’de 2027 ve 2028 yılları için planlanan veri merkezi kapasitesinin yaklaşık üçte birini riske atabileceğini söyledi. Bulk, projelerin bulunduğu eyaletlerde valiler ve yerel yönetimlerin geliştirme süreçlerini yavaşlatabileceğini belirtti.
Öte yandan, 2027 yılında tamamlanması planlanan projelerin önemli bir bölümünün gerekli düzenleyici izinleri aldığı, enerji ve çip tedarikini güvence altına aldığı ifade ediliyor. Bu nedenle siyasi gelişmelerin kısa vadeli talep üzerindeki etkisinin sınırlı kalabileceği değerlendiriliyor.
SB Energy’nin halka arz takvimi belirsiz
SoftBank’ın yapay zeka stratejisindeki önemli unsurlardan SB Energy de mevcut belirsizliklerden etkileniyor. Şirket, eylül ayında potansiyel 50 milyar dolarlık değerleme üzerinden halka arz başvurusunda bulunmuştu.
Ancak basında yer alan haberlere göre halka arzın aralık ayına ya da daha ileri bir tarihe ertelenmesi gündemde. Başvuruda, son kullanıcılarla yapılan sözleşmelere dayanılarak yaklaşık 439 milyar dolarlık gelir beklentisi ortaya konuldu.
SB Energy’nin henüz faaliyette olan herhangi bir veri merkezinin bulunmaması ve iş modelinin büyük ölçüde OpenAI’ye dayanması, yatırımcıların dikkat çektiği noktalar arasında yer alıyor. Gelişmeler, yapay zeka altyapısına yapılan büyük ölçekli harcamaların sürdürülebilirliğine ilişkin tartışmayı büyütüyor.
Uzmandan SoftBank hisseleri için düşüş uyarısı
Singapur merkezli Asymmetric Advisors’ın Japonya hisse senedi piyasası stratejisti Amir Anvarzadeh, yapay zeka altyapı şirketlerinin kredi notlarında ve finansal görünümlerinde istikrarlı bir bozulma yaşandığını ifade etti.
Anvarzadeh, veri merkezi yatırımlarındaki olası yavaşlamanın piyasalarda fiyatlanmaya başladığını, ancak kısa vadede satış baskısının dip seviyeye ulaşmış olabileceğini söyledi. Buna rağmen uzman, olası bir hisse toparlanmasının ardından yatırımlardaki yavaşlamanın 2027 yılında daha belirgin hale gelebileceği uyarısında bulundu.
Anvarzadeh’e göre, önümüzdeki dönemde açıklanacak finansal ve operasyonel veriler SoftBank hisselerinin yeniden düşük seviyeleri test etmesine neden olabilir.
Yapay zeka yatırımlarının getirisi sorgulanıyor
SoftBank’taki gelişmeler, küresel yapay zeka sektörünün temel sorunlarından birini öne çıkarıyor: Yüksek yatırım maliyetlerinin ne zaman ve hangi ölçüde kâra dönüşeceği.
Veri merkezleri, gelişmiş çipler ve enerji altyapısı için yapılan milyarlarca dolarlık harcamalar şirketlerin finansman ihtiyacını artırırken siyasi engeller, enerji tedariki, düzenleyici süreçler ve beklenen getirilerin gecikmesi risk algısını yükseltiyor.
SoftBank’ın CDS priminin dört yıllık zirveye çıkması ve hisselerindeki sert gerileme, yapay zeka büyüme beklentilerinin yatırımcıları tek başına ikna etmeye yetmediğini gösteriyor. Şirketlerin borç yönetimi, nakit akışı ve yatırımlardan elde edeceği gerçek getiriler, önümüzdeki dönemde piyasa değerlemelerinde belirleyici olacak.
