Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş. (ASELS), 2026 yılı 2. çeyreğinde beklentilerin üzerinde finansal sonuç açıkladı. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş., şirketin güçlü kârlılık ve sipariş görünümüne karşın yüksek yatırım harcamalarının nakit akışı üzerindeki baskısına dikkat çekti.
ASELS 2Ç26 finansal sonuçları
İş Yatırım’ın değerlendirmesine göre Aselsan, 2Ç26’da yıllık %61 artışla 8,51 milyar TL net kâr elde etti. Bu sonuç, İş Yatırım’ın 6,97 milyar TL ve piyasa konsensüsünün 6,92 milyar TL olan beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Parasal kayıplardaki belirgin düşüş, 2Ç25’e kıyasla yükselen vergi giderlerinin olumsuz etkisini fazlasıyla dengeledi.
Şirketin cirosu da tahminleri geride bıraktı. İş Yatırım 48,0 milyar TL, konsensüs ise 47,5 milyar TL ciro beklerken, Aselsan’ın 2Ç26 geliri yıllık reel bazda %33, dolar bazında %38 yükselerek 51,8 milyar TL oldu.
FAVÖK, yıllık %32 artışla 14,0 milyar TL seviyesine çıktı. İş Yatırım ve konsensüs beklentileri 12,2 milyar TL düzeyindeydi. FAVÖK marjı %27,0 ile yıllık bazda yatay kaldı; 2Ç25’te bu oran %27,1 seviyesindeydi. Brüt kâr marjı ise 2Ç25’teki %33,7’den 2Ç26’da %32,5’e geriledi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı %9,9 olurken, 2Ç25’teki %10,0 seviyesine yakın seyretti.
Bakiye siparişlerde ve yeni sözleşmelerde artış
Aselsan’ın bakiye sipariş büyüklüğü, 1Ç26 sonunda 20,7 milyar dolar iken 1Y26 sonunda 23,2 milyar dolara yükseldi. Şirketin 2Ç26’daki yeni sözleşme edinimleri 3,64 milyar dolara ulaştı; bu rakam 1Ç26’da 1,26 milyar dolardı.
Sipariş/teslimat oranı 1Y26 sonu itibarıyla 2,5x seviyesine çıktı. Oran, 1Y25 sonunda 2,0x düzeyindeydi. Yurtdışı müşterilerden alınan yeni siparişler 2Ç26’da 301 milyon dolar, 1Y26 toplamında ise 930 milyon dolar oldu. 1Y25’te yurtdışı yeni siparişleri 601 milyon dolar seviyesindeydi.
Temmuz ayında kamuoyuna açıklanan ve toplam büyüklüğü yaklaşık 1,7 milyar dolara ulaşan yeni sözleşmeler, İş Yatırım’a göre şirketin 2Y26 dönemine güçlü bir ivmeyle başladığını gösteriyor.
Yüksek yatırım harcamaları serbest nakit akışını negatife çekti
Şirketin net borcu 2Ç26 sonunda, 1Ç26 sonundaki 23,6 milyar TL’den %43 artarak 33,8 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 0,55x olarak gerçekleşti.
Operasyonel nakit akışı 8,93 milyar TL olurken, 2Ç25’te bu rakam 12,1 milyar TL seviyesindeydi. Yüksek yatırım harcamalarının etkisiyle serbest nakit akışı negatif 10,1 milyar TL’ye geriledi; 2Ç25’te serbest nakit akışı pozitif 3,25 milyar TL olmuştu.
Aselsan’ın 2Ç26’daki yatırım harcaması 19,0 milyar TL olarak kaydedildi. Şirketin 2Ç25 yatırım harcaması 8,85 milyar TL düzeyindeydi. İş Yatırım, zayıf serbest nakit akışının şirket faaliyetlerindeki çeyreksel oynaklık ve mevsimselliğin yanı sıra Oğulbey yatırımına yönelik yüksek sermaye harcamalarını yansıttığını belirtti.
İş Yatırım ASELS hedef fiyatını korudu
Şirket yönetimi, 2026 yılına ilişkin %10 üzeri reel ciro büyümesi, %24 üzeri FAVÖK marjı ve 50 milyar TL üzeri yatırım harcaması beklentilerini değiştirmedi. İş Yatırım da 2026 yılı yeni sözleşme tahminini 11,7 milyar dolar seviyesinde korudu. Bu tahmin 2025G için 9,6 milyar dolar olarak verildi.
İş Yatırım, ASELS için AL tavsiyesini ve 450 TL hedef fiyatını korurken, hisseyi model portföyünde tutmaya devam etti. Kurum, 2Ç26 sonuçlarının hisse fiyatında hafif pozitif bir tepki yaratmasını bekliyor.
Değerleme tarafında seçili küresel benzer şirketler 1,3x FD/Bakiye Sipariş çarpanıyla işlem görürken, Aselsan’ın çarpanı 1,5x seviyesinde bulunuyor. İş Yatırım bu çarpanın 2026 yıl sonu itibarıyla 1,3x’e, 2027 yıl sonu itibarıyla ise 1,0x’e gerileyeceğini tahmin ediyor.
ASELS, 2026T FD/FAVÖK 23,5x ve 2027T FD/FAVÖK 18,2x çarpanlarıyla küresel benzerlerine kıyasla sırasıyla %12/%12 iskontolu işlem görüyor. Küresel benzer şirketlerde 2025-2028 dönemi medyan ciro bileşik büyüme oranının %14 olması beklenirken, Aselsan’ın aynı dönemde dolar bazında %29 bileşik büyüme kaydetmesi öngörülüyor.
İş Yatırım ve Rota Borsa yasal uyarıları
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
