Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları (EREGL) hisseleri, 2026’daki sert yükselişin ardından uzun vadeli trend desteğine yaklaşırken yatırımcıların odağı yeniden şirketin bilançosuna ve kârlılık görünümüne çevrildi. Borçlulukta belirgin gerileme ve 2026’nın ikinci çeyreğindeki net kâr toparlanması olumlu sinyaller verirken, düşük faaliyet marjları ve yüksek F/K oranı temkinli görünümü koruyor.
EREGL hisseleri üç yılda yaklaşık %76 yükseldi
11 Ekim 2023’te 21,30 TL seviyesinde bulunan EREGL, 12 Ekim 2026 itibarıyla 37,44 TL’ye çıktı. Böylece hissenin üç yıllık nominal fiyat getirisi yaklaşık %75,9 oldu.
Yükselişin büyük bölümü 2026’da gerçekleşti. Hisse, 2025 yılını 23,82 TL’den kapattıktan sonra yıl içinde 45,10 TL’ye kadar tırmandı. Bu zirvenin ardından gelen satışlarla fiyat 37 TL seviyelerine çekildi. Hareket, yatırımcıların uzun süre yatay ve dalgalı bir seyir izlediğini, asıl ivmenin son dönemde oluştuğunu gösterdi.
Satış gelirleri büyürken kârlılık dalgalı seyrediyor
Enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş yıllık hasılat 2023’te 147,9 milyar TL, 2024’te 204,1 milyar TL ve 2025’te 208,9 milyar TL oldu. Haziran 2026 itibarıyla son 12 aylık satış geliri 238,5 milyar TL’ye ulaştı.
Buna karşın şirketin 2025’te açıkladığı net kâr yalnızca 500 milyon TL’de kaldı. 2026’nın ikinci çeyreğinde elde edilen yaklaşık 8,9 milyar TL net kâr ise toparlanma açısından öne çıktı. Yine de operasyonel kârlılıkta aynı güçte bir iyileşme görülmedi. 2023’te %11,5 olan FAVÖK marjı, son 12 aylık dönemde %10,3 seviyesinde bulunuyor.
Bu tablo, ciro büyümesine rağmen gelir artışının henüz aynı ölçüde operasyonel kâra dönüşmediğine işaret ediyor.
Borçluluk göstergelerinde belirgin iyileşme
EREGL bilançosundaki en dikkat çekici olumlu değişim borç tarafında yaşandı. 2024 sonunda 64,4 milyar TL olan net finansal borç, Haziran 2026’da 39,5 milyar TL’ye geriledi.
Net Borç/FAVÖK oranı 2025’te 3 seviyesinin üzerinde seyrederken, Haziran 2026’da 1,61’e indi. Böylece şirketin finansal yükü operasyonel kârlılığına kıyasla önemli ölçüde hafifledi.
2023’ün üçüncü çeyreğinde 161,8 milyar TL olan özkaynaklar da Haziran 2026’da 318,6 milyar TL’ye yükseldi. Ancak bu nominal artışın tamamını faaliyetlerden sağlanan kazanç olarak değerlendirmemek gerekiyor; enflasyon muhasebesinin bilanço üzerindeki etkileri de bulunuyor.
EREGL değerlemesinde PD/DD ve F/K ayrışıyor
12 Ekim 2026’da 37,44 TL fiyat üzerinden şirketin piyasa değeri yaklaşık 262,1 milyar TL seviyesinde hesaplanıyor. Güncel göstergeler içinde 0,82 PD/DD oranı öne çıkıyor. Bu oran, hissenin muhasebesel özkaynak değerinin altında işlem gördüğünü gösteriyor; ancak tek başına ucuzluk kanıtı oluşturmuyor.
Yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı yaklaşık %2,4 olurken F/K oranı 33,9 seviyesinde bulunuyor. Bu görünüm, mevcut kârlılığın piyasa değerini desteklemek için henüz yeterli güçte olmadığını düşündürüyor. Dolayısıyla değerleme açısından kritik konu, net kâr ile faaliyet marjlarının önümüzdeki dönemde ne ölçüde toparlanacağı olacak.
37–38 TL bölgesi teknik açıdan kritik
Haftalık grafikte EREGL’nin 2022’den bu yana izlenen uzun vadeli yükselen trend çizgisine yaklaştığı görülüyor. Hisse, 2026’da 45,10 TL’yi test ettikten sonra düzeltme sürecine girerken 37–38 TL aralığı önemli destek bölgesi haline geldi.
Bu alan korunursa 40–42 TL ve ardından 45,10 TL dirençleri izlenebilir. 45,10 TL üzerinde kalıcı haftalık kapanışlar oluşması halinde 49–55 TL bandı teknik olarak gündeme gelebilir. Buna karşılık 37 TL desteğinin kaybedilmesi, 34–35 TL’ye doğru yeni bir düzeltme riskini artırabilir.
Haftalık RSI’ın 50’nin üzerinde bulunması ve hissenin uzun vadeli yükselen destek çizgisine yakın seyretmesi takip edilen diğer unsurlar. Ancak trend çizgileri tek başına yükseliş garantisi vermiyor; olası hareketin işlem hacmi ve haftalık kapanışlarla desteklenmesi gerekiyor.
2027 için 50 TL üzeri senaryo hangi koşullara bağlı?
Haziran 2026 itibarıyla EREGL’nin son 12 aylık FAVÖK’ü yaklaşık 24,6 milyar TL seviyesinde. 39,5 milyar TL net finansal borç ve 7 milyar adet pay varsayımıyla yapılan teorik hesaplamalarda, FAVÖK’ün 35 milyar TL’ye çıkması ve şirketin 12x FD/FAVÖK çarpanıyla değerlenmesi halinde teorik pay değeri yaklaşık 54,4 TL’ye ulaşıyor.
Bu senaryonun gerçekleşmesi için mevcut 24,6 milyar TL’lik FAVÖK’ün yaklaşık %42 büyümesi gerekiyor. Sonuç; küresel çelik fiyatları, üretim maliyetleri, talep, kapasite kullanımı ve şirketin faaliyet marjlarına bağlı olacak.
Hesaplamalar analist hedef fiyatı değil, varsayımsal senaryolardır. Net borçtaki değişimler, sermaye hareketleri ve piyasanın uygulayacağı çarpanlar teorik sonuçları değiştirebilir.
Yükselişin sürmesi için kârlılık belirleyici olacak
EREGL’nin son üç yıllık performansı, güçlü bilanço büyüklüğüne sahip döngüsel bir sanayi şirketinde satış artışının tek başına yeterli olmadığını ortaya koyuyor. 2025’te zayıflayan net kârın 2026’da toparlanması ve borçluluk oranlarının iyileşmesi olumlu gelişmeler arasında.
Bununla birlikte yüksek F/K, düşük sermaye getirisi ve faaliyet marjlarında henüz belirgin genişleme görülmemesi temkin gerektiriyor. Teknik açıdan dört yıllık yükselen trende yaklaşılması hisseyi kritik bir bölgeye taşırken, yeni bir yükseliş döneminin başlayıp başlamayacağını yalnızca grafik değil, çelik sektöründeki toparlanmanın bilançoya ne ölçüde yansıyacağı belirleyecek.
Not: Analiz, 12 Ekim 2026 itibarıyla sağlanan fiyat ve finansal verilere dayanmakta.
