Arçelik (ARCLK) payları, Fitch Ratings’in şirketin kredi notunu düşürdüğünü açıklamasının ardından 3 Kasım Salı günü pozitif bir seyir izledi. Paratic Piyasalar verilerine göre hisse, saat 12.45 sularında yüzde 3,73 artışla 69,55 TL’den işlem gördü.
Fitch, Arçelik’in kredi notunu düşürdü
Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) 3 Kasım Salı günü saat 18.47’de yapılan bildirimde, Arçelik’in uzun vadeli kredi notunun B+’dan B’ye çekildiği ve negatif görünümün korunduğu duyuruldu. Fitch, Arçelik’in 3Ç26 finansallarını takiben yaptığı değerlendirmede borçluluk seviyesine ilişkin uyarıda bulundu. Kuruluş, 13 Şubat 2026’da açıkladığı önceki değerlendirmesinde şirketin uzun vadeli kredi notunu B+, görünümünü ise negatif olarak teyit etmişti.
Fitch ayrıca Arçelik’in uzun vadeli yabancı ve yerel para cinsinden ihraççı temerrüt notlarını B+’dan B’ye indirdi. Şirketin kıdemli teminatsız tahvillerinin notu B’den CCC+’ya, geri kazanım notu da RR5’ten RR6’ya çekildi.
Not indiriminde Türkiye ve uluslararası pazarlardaki zayıf ticaret koşulları, daralan talep ve fiyatlama baskıları etkili oldu. Fitch, bu unsurların kâr marjlarını baskıladığını, dış finansman gereksinimini artırdığını ve kredi göstergelerini zayıflattığını belirtti.
Finansal sonuçlar ve hisse performansı
26 Ekim’de açıklanan Arçelik 3Ç26 sonuçlarında 9 aylık hasılat yüzde 11,5 gerilerken, ana ortaklık payına düşen net zarar yüzde 44,6 azaldı. ARCLK payları 27 Ekim’de son 4 yılın en düşük seviyesine inmişti. Şeker Yatırım ise bilanço değerlendirmesinin ardından hisse için 12 aylık hedef fiyatını 149,50 TL’den 111 TL’ye düşürmüştü.
Bugünkü yükselişe karşın Fitch’in açıklaması; zayıf talep koşulları, fiyatlama baskısı ve artan finansman ihtiyacına dair endişeleri öne çıkardı. Not indirimi, Arçelik’in kredi profilindeki baskının önceki beklentilerden daha belirgin hale geldiğine işaret etti.
Kaldıraç beklentileri yukarı çekildi
Fitch, Arçelik’in FAVÖK bazlı brüt kaldıraç oranına yönelik öngörülerini yükseltti. Oranın 2026 sonunda yaklaşık 6,9 kata ulaşması, 2027 sonunda 6,4 kata ve 2028 sonunda 6,2 kata gerilemesi bekleniyor. Önceki tahminlerin üzerinde kalan kaldıraç seviyesi, not indiriminin başlıca gerekçeleri arasında yer aldı.
Raporda, 2026 yılının üçüncü çeyreği sonunda faaliyet şirketleri seviyesindeki teminatlı borçların toplam borç içindeki payının yüzde 55’e çıktığı belirtildi. Bu oran 2025’in aynı döneminde yüzde 45’ti.
Fitch’e göre teminatlı borçlardaki artış, faktoring kullanımı ve ek borçlanmalar, ana şirket seviyesindeki teminatsız alacaklıların geri kazanabileceği değeri azalttı. Bu durum, tahvillerin geri kazanım notunun RR5’ten RR6’ya indirilmesinde rol oynadı.
Toplam borç 289 milyar TL seviyesinde
Arçelik’in 2026’nın üçüncü çeyreği sonundaki toplam borcu yaklaşık 289 milyar TL olurken, bunun 193 milyar TL’si kısa vadeli borçlardan oluştu. Şirketin aynı dönemdeki nakit ve nakit benzerleri 70 milyar TL seviyesinde açıklandı.
Fitch, yüksek borçlanma maliyetleri ve düşük FAVÖK üretimi nedeniyle faiz karşılama oranının 2026’da düşük seyretmesini bekliyor. Türkiye’deki yüksek faiz oranlarının finansman giderlerini artırdığına dikkat çeken kuruluş, enflasyondaki gerilemeyle birlikte etkin faiz oranının 2027’den itibaren düşmesini öngörüyor.
Negatif görünüm ek indirim riskini koruyor
Fitch, negatif görünümü talebin toparlanma hızına ve kâr marjlarının iyileşmesine ilişkin belirsizliklerle gerekçelendirdi. Şirketin beklenen performansın altında kalması durumunda yeni bir not indiriminin gündeme gelebileceği ifade edildi.
Yeni bir negatif not adımı açısından izlenen göstergeler arasında FAVÖK bazlı brüt kaldıraç oranının kalıcı biçimde 6,5 katın üzerinde kalması, serbest nakit akışının uzun süre negatif seyretmesi ve FAVÖK faiz karşılama oranının 1,5 katın altına düşmesi bulunuyor.
Olumlu bir not adımı için kaldıraç oranının sürdürülebilir şekilde 5,5 katın altına inmesi, faiz karşılama oranının 2 katı aşması ve serbest nakit akışının yeniden nötr seviyeye ulaşması gerekiyor.
Kuruluş, Arçelik’in Türkiye ve Avrupa’daki güçlü pazar konumu, marka portföyü ve farklı coğrafyalara yayılan üretim altyapısını pozitif unsurlar olarak değerlendirdi. Buna karşın Fitch, 2026-2029 döneminde FAVÖK marjlarının yüzde 6-7 aralığında kalacağını öngörüyor. Eski Whirlpool Avrupa operasyonlarının marjlara etkisi, rekabetçi fiyatlama ortamı ve talebin yavaşlığı bu beklentide belirleyici oluyor.
