Zorlu Enerji Elektrik Üretim A.Ş. (ZOREN), 2026 yılının 2. çeyreğinde 2.75 mlr TL net zarar açıkladı. Gedik Yatırım, finansal sonuçlarda yıllık bazda iyileşme görülmesine rağmen operasyonel kârlılığın zayıf kaldığını belirterek değerlendirmesini nötr olarak paylaştı.
Zorlu Enerji’nin 2026 ikinci çeyrek finansal sonuçları
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin değerlendirmesine göre Zorlu Enerji’nin net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı dönemine kıyasla %23,79 düşerek 6.645 milyon TL oldu. Şirketin 2026 yılının ilk 6 ayındaki net satışları ise %24,83 azalışla 13.002 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK, 2. çeyrekte yıllık bazda %32,97 gerileyerek 1.444 milyon TL’ye indi. İlk 6 aylık dönemde FAVÖK %35,38 düşüşle 2.457 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da ikinci çeyrekte 298 baz puan azalışla %21,7’ye, yılın ilk 6 ayında ise 309 baz puan gerileyerek %18,9’a düştü.
Net zararda yıllık bazda iyileşme
Şirketin 2. çeyrek net zararı geçen yılın aynı çeyreğine göre %56,95 azalarak 2.746 milyon TL olarak açıklandı. 2026 yılının ilk 6 ayında net zarar, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %45,41 düşüşle 6.026 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Gedik Yatırım, net zarardaki iyileşmenin temelinde daha düşük finansman giderleri ile güçlü net parasal kazançların bulunduğunu belirtti. Net zarar 2Ç25’teki 6,38 mlr TL seviyesinden 2Ç26’da 2.75 mlr TL’ye geriledi.
Finansman giderleri ve borçluluk görünümü
Net parasal kazanç, 2Ç25’te kaydedilen 227 mn TL parasal kayba karşılık 2Ç26’da 1,74 mlr TL’ye yükseldi. Net finansman giderleri de 6,40 mlr TL’den 3,95 mlr TL’ye indi. Bu iki unsur, net zarar üzerinde belirgin destek sağladı.
Şirketin net borcu çeyreklik bazda %1 azalarak 58,4 mlr TL oldu. Bununla birlikte, son 12 aylık FAVÖK üretimindeki zayıflama nedeniyle Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç26’daki 7,8x ve 2025 yıl sonundaki 7,2x seviyelerinden 8,5x’e yükseldi.
Gedik Yatırım’ın ZOREN değerlendirmesi
Şirket tanımlı düzeltilmiş FAVÖK, yıllık bazda %16 düşüşle 3,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Gedik Yatırım, net zarardaki yıllık toparlanmanın büyük ölçüde yüksek parasal kazançlar ve azalan finansman giderlerinden kaynaklandığını; ana faaliyetlerdeki kârlılığın ise zayıf kalmayı sürdürdüğünü ifade etti.
Genel değerlendirmede sonuçlar nötr olarak nitelendirildi.
Kaynak: Gedik Yatırım Araştırma
Gedik Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.
