Tasfiye sürecindeki DFI, TLY, THF ve DOH fonlarında toplam yaklaşık 462,3 milyar TL’lik başlangıç büyüklüğünün 94,7 milyar TL’ye gerilediği hesaplandı. Çalışma, fon varlıklarında yaklaşık 367,6 milyar TL’lik kayba işaret ederken, yatırımcılara yapılacak kesin ödemelerin henüz belirlenmediğini ortaya koyuyor.
Hesaplama hangi verilere dayanıyor?
Hesaplamada 16 Eylül 2026 tarihindeki fon büyüklükleri başlangıç kabul edildi. Fonların 24 Ağustos–6 Eylül döneminde erişilebilen son portföy dağılımları incelendi ve hisse ağırlıkları belirlendi. Ardından bu hisselerin 16 Eylül ile 30 Ekim 2026 arasındaki fiyat değişimleri hesaplandı.
Portföy dağılımı bulunan fonlarda hisse ağırlıkları fiyat değişimleriyle çarpıldı, nakit bölümünün değerinin değişmediği varsayıldı. Güncel portföy raporu bulunmayan serbest fonlarda ise son açıklanan fon birim pay değerleri kullanıldı.
Bu nedenle TLY için portföy modeline dayalı tahmini değer, DFI, THF ve DOH için ise son açıklanan birim pay değerleri üzerinden hesaplanan kayıp esas alındı. Tutarlar, yatırımcılara kesin ödenecek miktarı değil, fon varlıklarının hesaplanan veya açıklanan değerini gösteriyor.
DFI’de 31,3 milyar TL’den 1,3 milyar TL kaldı
Atlas Portföy Serbest Fon’un (DFI) 16 Eylül’de yaklaşık 31,3 milyar TL olan büyüklüğü, son birim pay değerlerine göre 1,31 milyar TL seviyesine geriledi. Fonun birim pay değeri 6,548005 TL’den 0,263332 TL’ye düşerken kayıp yaklaşık %96 oldu.
DFI’nin son erişilebilir haftalık portföy raporunda varlıkların %57,2’si IEYHO hissesinde bulunuyordu. IEYHO fiyatı 207 TL’den 7,99 TL’ye inerken yaklaşık %96,1 değer kaybetti. Bu verilere göre fonda başlangıçta 1 milyon TL bulunan bir yatırım için yaklaşık 40 bin TL’lik varlık değeri kalmış olabileceği hesaplanıyor.
TLY için model 49,1 milyar TL’lik değer gösteriyor
Tera Portföy’e ait TLY, 16 Eylül’deki 243,6 milyar TL büyüklüğüyle incelenen fonlar arasında öne çıktı. Portföydeki hisselerin fiyat hareketlerine göre yapılan hesaplama, fon değerinin yaklaşık 49,1 milyar TL’ye indiğini ve kaybın %79,8 olduğunu gösteriyor.
Ancak TLY açısından belirsizlik daha yüksek. THF ve DOH için açıklanan son birim pay değerleri, yalnızca hisse fiyatlarına dayalı modelden daha büyük kayıplara işaret etti. Benzer bir sapma TLY’de de oluşursa geri kazanım oranı %20,2 yerine %3–20 aralığına düşebilir. Bu nedenle 49,1 milyar TL, kesin tahsilat değil, modelin iyimser tarafındaki tahmin olarak değerlendirilmelidir.
THF’de kayıp %73,7, DOH’da %84,7
THF’nin 16 Eylül’de 142,1 milyar TL olan büyüklüğü, 24 Eylül tarihli son fon birim pay değeri esas alındığında 37,3 milyar TL’ye geriliyor. Böylece değer kaybı %73,7’ye ulaşıyor; başlangıçtaki her 100 TL’nin yaklaşık 26,3 TL’si hesaplanan son değerde korunmuş görünüyor.
Ancak bu verinin tarihi 24 Eylül olduğu için 30 Ekim itibarıyla geçerli tasfiye karşılığını göstermiyor. Fiyat düşüşlerinin sürmesi ve varlıkların hangi koşullarda satılacağı nihai tutarı değiştirebilir.
DOH’un 16 Eylül’de 45,3 milyar TL olan büyüklüğü ise son açıklanan birim pay değerine göre 6,9 milyar TL seviyesine düşüyor. Bu, yaklaşık %84,7 değer kaybı anlamına geliyor. Fonun son erişilebilir portföyünde yaklaşık %87,2 ağırlığa sahip hisse grubu, kaybın başlıca nedenleri arasında yer aldı.
100 bin TL ve 1 milyon TL yatırımlar için hesaplama
Aşağıdaki senaryo, fonların hesaplanan değer koruma oranlarının yatırımcılara da aynı şekilde yansıdığı varsayımıyla oluşturuldu.
Gerçek ödeme; net yatırım tutarı, sahip olunan katılma payı sayısı, tasfiye sırasında dağıtılabilir hale gelen nakit ve uygulanacak ödeme esaslarına göre değişecek. Özellikle TLY için verilen tahmini tutar, fiili satış sonuçlarından önemli ölçüde farklılaşabilir.
Hisse fiyatlarındaki düşüşler fon değerlerini baskıladı
16 Eylül–30 Ekim döneminde bazı hisselerde %90’ı aşan kayıplar yaşandı. Bu hisseler TLY portföyünün %84,9’unu, THF portföyünün %97,8’ini ve DOH portföyünün %87,2’sini oluşturuyordu.
Yüksek ağırlıklı pozisyonlardaki sert düşüşler fonların toplam değerini doğrudan aşağı çekti. Ayrıca bu büyüklükteki varlıkların piyasada alıcı bulunarak satılması da ayrı bir risk oluşturuyor. Ekrandaki son fiyat üzerinden hesaplanan değer ile gerçek satışlardan elde edilecek nakit aynı olmayabilir.
Diğer fonlarda hesaplanan kayıplar
DFI, TLY, THF ve DOH dışındaki fonlarda da önemli değer kayıpları görüldü. PKZ, UHS ve PDC fonlarında kayıpların %90’ı aşması, tasfiye sonunda yatırımcılara dönebilecek tutarların sınırlı kalabileceğine işaret ediyor. Buna karşılık bankacılık ve farklı sektörlere odaklanan bazı fonlar değerlerini büyük ölçüde korudu; BTJ’de ise sınırlı artış hesaplandı.
PKZ’nin 16 Eylül’de 27,8 milyar TL olan büyüklüğü, 13 Ekim tarihli son birim pay değeriyle yaklaşık 760 milyon TL’ye indi. Bu, %97,3 değer kaybı demek. UHS’ta 461 milyon TL’den yaklaşık 19 milyon TL, PDC’de ise 233 milyon TL’den yaklaşık 15 milyon TL kaldığı hesaplandı.
T3B’nin 20,7 milyar TL’lik büyüklüğü 10,9 milyar TL’ye gerilerken kayıp %47,4 olarak hesaplandı. GCD, KHD, KLH, BSH ve PKD fonlarında kayıplar görece sınırlı kaldı. BTJ, incelenen fonlar arasında başlangıç değerini aşabilen nadir örneklerden biri oldu.
PCS ve PHN için yeterli veri bulunmadığından sağlıklı hesaplama yapılamadı. Başlangıç büyüklükleri toplam 7,7 milyar TL olan bu iki fon, genel geri kazanım hesabına dahil edilmedi.
ABG fonunda yatırımın neredeyse tamamı eridi
Hisse senedi fonu kategorisinde yer almamasına rağmen tasfiye kapsamındaki serbest fonlardan ABG’de de ağır bir tablo oluştu. Atlas Portföy Dördüncü Serbest (TL) Fon’un 16 Eylül’de 17,66 milyar TL olan büyüklüğü, 30 Ekim tarihli verilerle yaklaşık 13 bin TL’ye geriledi.
ABG’nin birim pay değeri 135,12 TL’den 0,0001 TL’ye düştü. Böylece başlangıç yatırım değerinin neredeyse tamamı kayboldu. ABG, incelenen fonlar arasında en yüksek
