Zeray Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı’nın 2026 yılının ilk dokuz ayına ait finansal tabloları, ilişkili taraflara aktarılan avanslar, karşılık ayrılmayan idari para cezaları ve zayıflayan nakit akışıyla öne çıktı.
İki ceza bildiriminin toplamı 154,7 milyon TL
Finansal tablo dipnotlarında, Ticaret İl Müdürlüğünün proje teslimleri ve sözleşme uygulamaları nedeniyle 91 milyon 316 bin TL idari para cezası tebliğ ettiği belirtildi.
Zeray GYO, cezanın kısmi bölünmeyle ayrılan faaliyetlerden kaynaklandığını ve hukuken sorumlu olduğunu değerlendirdiği tarafa rücu ettiğini bildirdi. Şirket ayrıca 5 Şubat 2026 tarihinde cezanın iptali istemiyle dava açtı.
Dipnotlarda ayrıca proje sigorta poliçelerinin kapsamının genişletilmemesi durumunda uygulanacağı bildirilen 63 milyon 336 bin TL tutarında başka bir ceza bulunduğu aktarıldı. Şirket, bu işlem için ek süre aldığını belirterek karşılık ayırmadı.
İki bildirimin toplamı yaklaşık 154,7 milyon TL’ye ulaşırken, bu tutarlar için finansal tablolarda karşılık yer almadı. Söz konusu rakamlar kesinleşmiş borç niteliği taşımıyor; ancak hukuki ve idari süreçlerin şirket aleyhine sonuçlanması durumunda mali yük oluşturabilecekleri için önem taşıyor.
İlişkili taraf avansları 2 milyar 104 milyon TL’ye çıktı
Bilançoda dikkat çeken bir diğer kalem, ilişkili taraflara peşin ödenmiş giderlerdeki artış oldu. 31 Aralık 2025 tarihinde 454,5 milyon TL olan bu tutar, 30 Eylül 2026 itibarıyla 2 milyar 104 milyon TL’ye yükseldi.
Dokuz aylık dönemde yaklaşık 1,65 milyar TL artan avanslar, şirketin toplam varlıklarının yaklaşık %19,6’sına ve özkaynaklarının %63,8’ine denk geliyor. Dipnotlarda ödemelerin devam eden inşaat taahhüt işleri kapsamında verilen avanslardan oluştuğu ifade edildi.
Bu büyüklükteki ödemelerin hangi projeler için ve hangi sözleşme koşullarıyla yapıldığı, işlerin tamamlanma düzeyi ile avansların hak edişlerle ne zaman mahsuplaştırılacağı yatırımcıların yanıt beklediği başlıklar arasında bulunuyor.
İlişkili taraf işlemleri tek başına mevzuata aykırılık anlamına gelmese de avansların özkaynakların yaklaşık üçte ikisine ulaşması, işlemlerin şeffaflığı ve şirket kaynaklarının kullanımı hakkında daha ayrıntılı açıklama ihtiyacını artırıyor.
Nakit 7 milyon TL’ye inerken kısa vadeli borç 673,6 milyon TL
Zeray GYO’nun nakit ve nakit benzerleri, 2025 yıl sonundaki 13,8 milyon TL seviyesinden 30 Eylül 2026’da 7 milyon TL’ye geriledi. Bir yıl içinde ödenmesi gereken finansal borçlar ise 673,6 milyon TL oldu.
Şirketin toplam finansal borcu 1,43 milyar TL olarak kaydedilirken, yılın ilk dokuz ayında işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit çıkışı 1 milyar 317 milyon TL’ye ulaştı. Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 347 milyon TL düzeyindeydi.
Gayrimenkul projelerinde yapım ve teslim süreçleri nedeniyle dönemsel nakit çıkışları görülebilse de ilişkili taraf avanslarındaki hızlı yükselişle birlikte tablo, nakit yönetiminin yakından izlenmesini gerektiriyor.
Net kâr 298,6 milyon TL, brüt kâr marjı %4,8
Şirketin dokuz aylık hasılatı 2,56 milyar TL’ye çıkarken brüt kârı 122,3 milyon TL’de kaldı. Böylece brüt kâr marjı yaklaşık %4,8 oldu. Geçen yılın aynı döneminde bu oran yaklaşık %51 seviyesindeydi.
Açıklanan 298,6 milyon TL net kârın oluşumunda üç gelir kalemi öne çıktı:
- Konusu kalmayan karşılık gelirleri: 144,7 milyon TL
- Ertelenmiş vergi geliri: 109,4 milyon TL
- Menkul kıymet satış kârı: 90,3 milyon TL
Bu üç kalemin toplamı yaklaşık 344,4 milyon TL’ye ulaştı ve net dönem kârını aştı. Ancak dönem sonucunu diğer gelir ve gider kalemleri de etkilediğinden, bu kalemler tek başına net kârı açıklamıyor. Buna rağmen kârın sürdürülebilirliği bakımından esas faaliyetlerden elde edilen kazanç önemini koruyor.
Yatırımcıların takip edeceği başlıklar
Zeray GYO’nun bilançosu, bir yanda 2,1 milyar TL’lik ilişkili taraf avansını, diğer yanda karşılık ayrılmayan 154,7 milyon TL tutarındaki ceza bildirimlerini gösteriyor. Faaliyetlerden yüksek miktarda nakit çıkışı yaşanırken kısa vadeli finansal borçların da bulunması, şirket kaynaklarının kullanımına ilişkin ayrıntılı açıklamaların önemini artırıyor.
Avansların sözleşme şartları, projelerdeki gerçekleşme oranı, ödeme takvimi ve idari cezalara ilişkin hukuki süreçlerin yatırımcılara daha açık biçimde aktarılması bekleniyor. Sermaye Piyasası Kurulunun ilişkili taraf işlemlerini ilgili mevzuat kapsamında değerlendirmesi de piyasa güveni ve yatırımcıların korunması açısından önem taşıyor.
Bu haber, şirketin 30 Eylül 2026 tarihli, sınırlı denetimden geçmemiş finansal tabloları ve dipnotlarında yer alan bilgiler temel alınarak hazırlanmıştır. Haberdeki değerlendirmeler herhangi bir hukuka aykırılık veya usulsüzlük tespiti anlamına gelmemektedir.
