Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle, yapay zekâ harcamalarını büyütürken hissedarlarına aktardıkları nakdi son 15 yılın en düşük oranına indirdi. Şirketlerin 2026’nın ilk dokuz ayında faaliyetlerinden sağladıkları nakdin yalnızca yüzde 9,3’ü temettü ve hisse geri alımlarına gitti.
Sermaye harcamaları faaliyet nakdini geride bıraktı
Reuters’ın LSEG verileri ve şirket raporlarına dayanan analizine göre beş teknoloji şirketinin faaliyetlerinden elde ettiği toplam nakit, geçen yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 29 artarak 542,9 milyar dolarla rekor seviyeye çıktı. Buna karşın yapay zekâ yatırımlarının etkisiyle sermaye harcamaları iki katına yükselerek 556,9 milyar dolara ulaştı.
Böylece şirketlerin toplam sermaye harcamaları, 2011’den bu yana ilk kez faaliyetlerinden yarattıkları nakdi aştı. Toplam serbest nakit akışı da geçen yılın aynı dönemindeki 143,5 milyar dolarlık fazlaya karşılık 14 milyar dolar açık verdi.
Geri alımlar 81,8 milyar dolardan 13,6 milyar dolara indi
Yatırımların hissedar ödemeleri üzerindeki en belirgin etkisi hisse geri alımlarında görüldü. Beş şirketin geri alım harcamaları, geçen yılın ilk dokuz ayındaki 81,8 milyar dolardan 13,6 milyar dolara geriledi. Alphabet ve Meta 2026’da henüz geri alım yapmazken Amazon, 2022’den bu yana bu programa başvurmadı.
Temettü ödemeleri ise aynı dönemde 33,9 milyar dolardan 37 milyar dolara yükseldi. Sonuç olarak yatırımcılara yapılan toplam nakit aktarımının faaliyet nakdine oranı, geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 27,4 seviyesinden yüzde 9,3’e düştü.
Şirketler finansman için borçlanmaya yöneldi
Serbest nakit akışının negatife dönmesiyle birlikte şirketlerin dış finansman ihtiyacı da arttı. Amazon üçüncü çeyrekte 48,1 milyar dolarlık uzun vadeli borçlanma gerçekleştirdi. Alphabet ise yaklaşık 12,4 milyar dolarlık hisse ihracı yaptı ve 29 milyar dolarlık borçlandı.
Geri alımların azalması EPS desteğini zayıflatıyor
Hisse geri alımlarındaki düşüş, şirketlerin dolaşımdaki hisse sayısını azaltarak hisse başına kârı destekleme kapasitesini sınırlıyor. ING verilerine göre Alphabet, 2020 ile 2025 arasında geri alımlar yoluyla hisse sayısını yüzde 9,5 azalttı ve bu uygulama hisse başına kazanca yılda yaklaşık yüzde 2 katkı sağladı.
Uzmanlara göre bundan sonraki dönemde hisse başına kâr artışının daha büyük ölçüde gerçek kâr büyümesine ve veri merkezi yatırımlarının geri dönüşüne dayanması gerekecek. Franklin Templeton Yatırım Yönetimi Eş Başkanı Ehren Stanhope, yatırımcıların mevcut nakit getirilerinden daha az pay aldığını ve yapay zekâ yatırımlarının gelecekte yeterli kâr büyümesi yaratacağı beklentisine daha fazla bağımlı hâle geldiğini belirtti.
