Tera Portföy’ün THF ve DOH fonlarında ara ödemeler 4 Kasım 2026 itibarıyla yatırımcı hesaplarına yansımaya başlarken, yaklaşık 243,6 milyar TL büyüklüğe ulaşan TLY fonundaki yatırımcılar ödeme sürecine ilişkin gelişmeleri izliyor.
THF ve DOH’ta yatırımcılara ilk ödemeler yapıldı
YatırımX’in daha önce DFI, TLY, THF ve DOH fonlarına ilişkin portföy incelemelerinde paylaştığı hesaplamaların ardından açıklanan ilk ödeme örnekleri, özellikle hisse senedi ağırlığı yüksek fonlarda oluşan tabloyu ortaya koydu.
4 Kasım’da hesap hareketlerini paylaşan bir yatırımcı, THF ve DOH fonlarında yaklaşık 12 milyon TL yatırımının bulunduğunu ve hesabına 799.055,95 TL aktarıldığını belirtti. Paylaşılan bilgilere göre yaklaşık 8 milyon TL’lik THF yatırımı için 510 bin TL, yaklaşık 4 milyon TL’lik DOH yatırımı için ise 288 bin TL ödeme yapıldı.
- THF ödemesi yaklaşık yüzde 6,38’e,
- DOH ödemesi yaklaşık yüzde 7,2’ye,
- Toplam ödeme ise yaklaşık yüzde 6,66’ya karşılık geliyor.
Bu verilerin tek bir yatırımcının beyanına dayandığı ve tüm yatırımcılara aynı oranda ödeme yapılacağı anlamına gelmediği vurgulanıyor.
TLY fonunun büyüklüğü ve portföy yapısı
16 Eylül 2026 tarihinde TLY fonunun büyüklüğü yaklaşık 243,6 milyar TL, yatırımcı sayısı ise 102 binin üzerindeydi. Fon portföyünün yaklaşık yüzde 87’sinin hisselerden oluşması, varlıkların nakde dönüştürülmesini borsadaki satış koşullarına bağlı hale getiriyor.
Fon portföyündeki DSTKF, OZATD, TEHOL, TRHOL ve PEKGY hisselerinde 16 Eylül sonrasında sert fiyat hareketleri görüldü. YatırımX’in 30 Ekim tarihli çalışmasında, portföy modeli üzerinden TLY’nin 243,6 milyar TL’lik büyüklüğünün yaklaşık 49,1 milyar TL’ye inmiş olabileceği hesaplandı. Bu tahmin yaklaşık yüzde 80’lik değer kaybına işaret etti.
4 Kasım fiyatlarıyla yapılan daha kötümser hesaplama, fonun eski portföyündeki hisse değerinin yaklaşık 10,3 milyar TL’ye düşmüş olabileceğini gösterdi. Ancak 10,3 milyar TL doğrulanmış güncel toplam varlık değeri değil; eski portföy miktarları ile hisse fiyatları kullanılarak oluşturulan teorik bir hesaplama. Güncel portföy değişimleri, sermaye işlemleri ve diğer varlıklar nihai sonucu değiştirebilir.
TLY yatırımcısı için ödeme senaryoları
THF ve DOH’ta görülen ilk ödeme örnekleri temel alınarak TLY için de çeşitli senaryolar oluşturuldu. Bununla birlikte TLY’nin varlıklarının önemli bölümü sert gerileme yaşayan ve satış derinliği sınırlı olabilecek hisselerden oluşuyor. Bu nedenle ilk ara ödemenin THF ve DOH’taki oranların altında kalması ihtimali bulunuyor.
Yapılan tahmini çalışmada merkez senaryo yüzde 4 ile yüzde 6 arasında, daha geniş olasılık aralığı ise yüzde 3 ile yüzde 8 arasında hesaplandı. Bu oranlar resmî ödeme planı niteliğinde değil. Fonun nakde çevrilebilecek varlıkları ve uygulanacak ödeme yöntemi netleşmeden kesin bir oran vermek mümkün değil.
100 bin TL yatırım için varsayımsal tutarlar
Aşağıdaki tablo, 16 Eylül tarihindeki yatırım tutarının baz alındığı varsayımsal ödeme senaryolarını gösteriyor. Tutarlar, tahmini oranların yatırım miktarlarına uygulanmasıyla hesaplandı. Gerçek ara ödemeler bu oranlardan farklı olabilir veya ilgili aşamada hiç ödeme yapılmayabilir.
| Yatırım tutarı | Yüzde 4 ödeme | Yüzde 6 ödeme | Yüzde 8 ödeme |
|---|---|---|---|
| 100 bin TL | 4 bin TL | 6 bin TL | 8 bin TL |
| 1 milyon TL | 40 bin TL | 60 bin TL | 80 bin TL |
1 milyon TL üst sınırı nasıl uygulanıyor?
7596 sayılı Kanun kapsamında ara ödemelerde 1 milyon TL üst sınır bulunuyor. Ancak fonunda 1 milyon TL veya daha fazla yatırımı olan her yatırımcının 1 milyon TL alacağı sonucu çıkarılamaz.
Ödeme, aşağıdaki üç tutardan yüksek olanı aşamıyor:
- MKK tarafından belirlenen endekslenmemiş net yatırım tutarı,
- 1 milyon TL,
- Ödeme hesaplama tarihinden önceki gün sonundaki fon paylarının toplam değeri.
Fonun dağıtılabilir nakdi yetersiz olduğunda, hesaplanan üst sınıra kadar ödeme yapılması da garanti edilmiyor.
Ödemelerin gecikmesinde portföy yapısı etkili
Fon tasfiyesinde yalnızca yatırımcının başlangıçtaki yatırımı değil, portföy varlıklarının ne ölçüde satılabildiği de belirleyici oluyor. TLY’de özellikle DSTKF, OZATD, TEHOL ve TRHOL hisselerindeki yoğunlaşma dikkat çekiyor. Bu hisselerde yüksek miktarlı satışların zorlaşması, nakit oluşturma sürecini uzatabilir.
Ödeme sıralamasında ilk olarak para piyasası fonlarına öncelik verildi. Yetkililer ayrıca mümkün olan en fazla yatırımcının ödeme alabilmesi amacıyla düşük tutarlı yatırımlardan başlanacağını açıkladı.
5 Kasım itibarıyla TLY’de ilk ara ödemenin yapıldığı yönünde yayınlar bulunuyor. Ancak tüm yatırımcıları kapsayan ve ödeme tutarları ile oranlarını kesinleştiren doğrulanmış bir tablo henüz bulunmuyor.
TLY’de kritik soru: Ne kadar nakit kaldı?
16 Eylül’de yaklaşık 243,6 milyar TL büyüklüğe sahip olan TLY için yüzde 4 ile yüzde 8 arasındaki ödeme varsayımı, fon genelinde yaklaşık 9,7 milyar TL ile 19,5 milyar TL arasında teorik bir tutara denk geliyor.
Bu hesaplama, fon kasasında bu miktarda nakit bulunduğunu göstermiyor. Yatırımcı bazındaki 1 milyon TL sınırı, net yatırım tutarları ve ödeme sırası nedeniyle gerçek dağıtım farklı olabilir.
Önümüzdeki dönemde izlenecek temel konu, Türkiye İş Bankası tarafından yürütülen tasfiye kapsamında TLY’nin ne kadar nakit oluşturabildiği ve yeni ara ödeme kararlarının hangi tutarlar üzerinden uygulanacağı olacak.
YatırımX’in değerlendirmesi: TLY fonunda yüzde 4–6 aralığı yalnızca çalışma senaryosudur. Yatırımcılara bu oranda ödeme yapılacağına ilişkin resmî bir açıklama bulunmuyor. İlk ödemeler nihai tasfiye tutarı değil ve ileride yapılabilecek ödemelerden mahsup edilecek. Varlıkların satışından elde edilecek tutarlar, son ödeme miktarını değiştirebilir.
