Türk Hava Yolları A.O.’nun 2026 yılı 2. çeyrek finansal sonuçlarının ardından İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş., şirketin Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmeler, artan yakıt maliyetleri ve güçlü yolcu-kargo talebi çerçevesindeki performansını değerlendirdi.
Orta Doğu operasyonları savaş nedeniyle daraldı
İş Yatırım’a göre THY, savaş öncesinde Orta Doğu’da 12 ülkede 28 uçuş noktasına hizmet verirken, İran, Kuveyt, Erbil ve Bahreyn’in hâlâ kapalı olması nedeniyle mevcut durumda 9 ülkede 14 noktada faaliyet gösteriyor. Bölgeye haftalık uçuş frekansı da savaş öncesindeki 400 seviyesinden yaklaşık %28’e geriledi.
Şirket, 2Ç26’de Orta Doğu kapasitesini yaklaşık %48 azaltarak bu kapasiteyi Uzak Doğu’ya (+%18), Avrupa’ya (+%3,3) ve Afrika’ya (+%0,4) yönlendirdi. Yıl başında 2Ç26 için %9 olarak planlanan yolcu kapasite büyümesi ise yükselen yakıt fiyatları nedeniyle daha kârlı rotalara odaklanmak amacıyla %1’e çekildi.
Olumsuz faaliyet koşullarına rağmen güçlü talep ve kapasitenin etkin kullanımı sayesinde THY’nin yolcu doluluk oranı 2Ç26’de 1,8 puan yükselerek %84,0’a çıktı. Amerika kıtasına uçan geniş gövdeli uçakların bir bölümü, daha yüksek birim gelir elde etmek amacıyla Uzak Doğu’ya kaydırıldı. Bu değişiklik Amerika kıtasında %0,5’lik kapasite düşüşüne yol açtı.
Savaşın ağır etkilediği Orta Doğu, THY’nin Amerika kıtasına giriş ve çıkış sağlayan önemli uçuş ağlarından biri konumunda. Buna karşılık şirket, 2Ç26’de Uzak Doğu, Güney ve Orta Asya hatlarındaki güçlü çift yönlü yolcu talebinden yararlandı. THY Yönetimi, Amerika kapasitesindeki azaltımı yapısal değil, mevcut koşullara bağlı taktiksel bir karar olarak değerlendiriyor ve yeni geniş gövdeli uçak teslimatlarının ardından gelecek yıl bölgeye kapasite eklemeyi hedefliyor.
THY pazar payını 1,5 puan artırdı
THY Yönetimi, Körfez havayollarının kapasitelerini savaş öncesine benzer fiyatlama kabiliyetiyle yeniden artırmasıyla birlikte, Körfez’deki rakiplerle kesişen Uzak Doğu rotalarında kademeli normalleşme bekliyor. Yönetim, geniş uçuş ağı ve bölgedeki güçlü konumu sayesinde şirketin avantajlı durumda olduğunu düşünüyor.
Şirket, 1Y26’da önemli pazarlardaki pazar payını 1,5 yüzde puan artırdığını ve müşteri tabanında %5’lik büyüme sağladığını belirtti. İleriye dönük rezervasyon verileri de Afrika ve Avrupa’dan Uzak Doğu’ya yönelik talepteki artış eğiliminin sürmesini ve yolcu birim gelirlerinde makul yükseliş görülmesini destekliyor.
Gelirler yolcu ve kargo performansıyla büyüdü
THY’nin konsolide net satış gelirleri, artan yolcu trafiği ve kargo hacimleri, doluluk oranlarındaki iyileşme ve yükselen yolcu birim gelirlerinin katkısıyla 2Ç26’de dolar bazında %20 arttı. 1Y26’deki büyüme ise %21 olarak gerçekleşti.
Yolcu RASK’ındaki %14’lük iyileşmenin de etkisiyle yolcu gelirleri 2Ç26’de yıllık %15 artarak 5,68 milyar dolara ulaştı. Yolcu birim geliri de yıllık %11 yükselerek 9,83 dolar sente çıktı.
2Ç25’e kıyasla yolcu birim gelirlerinde en güçlü artış Uzak Doğu’da %19,5, Orta Doğu’da %22,6 ve Afrika’da %13,9 ile kaydedildi. Avrupa ise %7’lik artışla en zayıf performansı gösteren bölge oldu.
Kargo gelirleri, jeopolitik gelişmeler nedeniyle piyasa arzının sınırlı kalması, kargo hacminin %11 artması ve kargo birim gelirlerinin yükselmesiyle 2Ç26’de yıllık %58 büyüyerek 1,27 milyar dolara çıktı.
Yakıt maliyetleri marjları aşağı çekti
Brent fiyatları ve jet yakıtı crack marjındaki yükseliş, THY’nin yakıt giderlerini 2Ç26’de %91, 1Y26’da ise %50 artırdı. Yakıt verimliliği projeleri sayesinde şirket 1Y26’de 25 bin ton tasarruf sağladı. Bu miktar toplam yakıt tüketiminin %0,7’sine karşılık geliyor.
Toplam arz edilen km başına birim gider, yani CASK, 2Ç26’de %36 artarak 10,74 dolar sente yükseldi. THY, 2026 ve 2027 yıllarındaki yakıt tüketiminin sırasıyla %48 ve %8’ini 73 dolar başabaş Brent fiyatından hedge etti.
Yakıt hariç CASK ise personel maliyetlerindeki artış, uçak kullanım oranındaki düşüş nedeniyle kapasite büyümesinin yavaşlaması, kargo operasyonlarının genişlemesi ve yeniden planlamaya bağlı bakım giderleri nedeniyle yıllık %16 yükselerek 6,71 dolar sente çıktı.
Personel sayısındaki artış, ücret zamları ve TL’deki reel değerlenme, personel giderlerinin dolar bazında yıllık %20 büyümesine neden oldu. THY Yönetimi, personel verimliliğini yükselterek 2026 yılı boyunca toplam 200 milyon dolar tasarruf sağlamayı amaçlıyor. Uçak bakım giderlerinde ise 2Ç26’deki %29 ve 1Y26’daki %21 artışın ardından 2Y26’de yıllık %3-4 artış bekleniyor.
Şirket, GTF motor arızaları nedeniyle yere indirilen uçakların yakıt hariç CASK üzerindeki etkisinin 2Ç26’de yaklaşık 2 puan olduğunu açıkladı.
| Gösterge | 2Ç26 | 1Y26 |
|---|---|---|
| FAVKÖK | 906 milyon dolar | 1,67 milyar dolar |
| FAVKÖK değişimi | %41 düşüş | %24 düşüş |
| FAVKÖK marjı | %12,6 | – |
| FAVÖK | – | 1,29 milyar dolar |
THY, 2Ç26’de yıllık %41 düşüşle 906 milyon dolar FAVKÖK elde etti. FAVKÖK marjı da 13.1 yüzde puan gerileyerek %12,6’e indi. 1Y26’de FAVÖK %31 düşüşle 1,29 milyar dolar, FAVKÖK ise %24 gerilemeyle 1,67 milyar dolar oldu.
Savaşın finansal etkisi 900 milyon dolar oldu
THY, savaşın 1Y26’de giderler üzerindeki etkisini 2,1 milyar dolar olarak açıkladı. Bu etkinin 1,3 milyar doları yakıt fiyatlarından, 450 milyon doları enflasyon ve döviz kurundan, 170 milyon doları düşük uçak kullanım oranından ve 155 milyon doları diğer kalemlerden kaynaklandı.
Gelir tarafında ise daha yüksek yolcu ve kargo birim gelirleri ile artan doluluk oranlarının 1,2 milyar dolarlık olumlu katkı sağladığı belirtildi. Böylece savaşın 1Y26 finansallarındaki net olumsuz etkisi 900 milyon dolar oldu.
Şirket, 2Ç26’de yakıt faaliyetindeki ilave baskının %80’ini yakıt ek ücreti düzenlemeleri, yolcu yan gelir tabanının genişletilmesi, rota bazında kârlılık yönetimi ve değişen ticaret akışlarına uyum sağlayan esnek kargo operasyonlarıyla telafi etti.
THY ayrıca operasyonel ve personel verimliliğindeki artışla 2026 yılının tamamında 400 milyon dolar tasarruf hedefliyor. Bu tutarın 157 milyon dolarlık bölümü 1Y26’de gerçekleşti.
AJET’te kapasite artışı ve verimlilik odağı
THY’nin düşük maliyetli havayolu markası AJET, dış hat ağını genişletmeyi sürdürürken dış hat yolcu doluluk oranını 3 yüzde puan artırdı. Bu gelişmelerin katkısıyla AJET’in toplam yolcu kapasitesi 2Ç26’de %8, 1Y26’de %12 yükseldi.
AJET, 2Ç26’de yolcu yan gelirlerini %75 artırarak toplam gelirlerdeki payını bir yıl öncesind…
