Özel sermaye fonlarında, yöneticilere ödenen geleneksel yüzde 20’lik performans payını aşan “super carry” modeli, yüksek faizlerin çıkış işlemlerini zorlaştırdığı ortamda hızla yaygınlaşıyor.
2026’da kullanım oranı üç kat arttı
2026’nın ilk yarısında kapanan tek varlıklı devam fonlarının yüzde 29’unda super carry yapısı kullanıldı. Bu oran, bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık üç kat yükseldi.
Devam fonları mevcut yatırımcılara likidite ve çıkış imkânı sunarken, yeni yatırımcılara yüksek potansiyel taşıyan aynı varlığa ortak olma fırsatı veriyor. Güçlü şirketlere erişim sağlamak isteyen yatırımcılar, yöneticilerin geçmiş performansına duydukları güvenle daha yüksek performans paylarını kabul edebiliyor.
Fon yöneticileri uzun vadeli elde tutma gücünü kullanıyor
Yüksek faiz ortamı, şirket satın alma ve satış işlemlerini yavaşlatarak özel sermaye fonlarının çıkışlarını güçleştirdi. Bu nedenle güçlü varlıkları portföyde daha uzun süre tutmak isteyen yöneticiler açısından super carry, yatırımcılarla yapılan görüşmelerde önemli bir pazarlık unsuruna dönüştü.
Öne çıkan devam fonu işlemleri
Parthenon Capital Partners, Kroll Bond Rating Agency üzerindeki kontrolünü korumak amacıyla kurduğu yeni devam fonunda standart carry oranının üzerinde pay istedi. Bazı yatırımcılar bu koşulu kabul etmezken, HarbourVest Partners anlaşmaya katıldı ve fonda 1,7 milyar doların üzerinde sermaye toplandı.
Percheron Capital de geçen yıl Big Brand Tire & Service için oluşturduğu 1,62 milyar dolarlık devam fonunda super carry talep etti. Blue Owl Capital, Iconiq ve Warburg Pincus sürece dahil oldu. Leonard Green & Partners’ın Sage fonu, Falfurrias Management Partners’ın Crosslake işlemi ve Accel-KKR anlaşmalarında da benzer modeller uygulandı.
Yüksek carry her yöneticide kabul görmüyor
Lightspeed Venture Partners’ın 600 milyon dolarlık devam fonunda talep ettiği yüzde 25 carry oranı, lider alıcı Coller EQT tarafından reddedildi. Bu örnek, yüksek performans payının yalnızca yatırımcıların yoğun ilgi gösterdiği varlıklara ve güçlü pazarlık gücüne sahip fon yöneticilerine tanındığını ortaya koyuyor.
Super carry için getiri eşiği aranıyor
Model kabul edilse bile fon yöneticisi ek payı otomatik olarak elde edemiyor. Bunun için önceden belirlenen ve aşılması zor getiri eşiklerinin geçilmesi gerekiyor.
Bazı sözleşmelerde yıllık iç verim oranının yüzde 30’a ulaşması, bazı sözleşmelerde ise yatırılan sermayenin en az üç katına çıkarılması şartı bulunuyor. Bu sıkı kriterler, super carry gelirinin yalnızca yatırımcıya olağanüstü getiri sağlayan yöneticilere ödenmesini amaçlıyor.
