Işıklar Enerji ve Yapı Holding’in (IEYHO) 9 Kasım 2026 tarihinde açıkladığı 2026 yılı dokuz aylık finansal sonuçlar, şirketin faaliyet hacmi, nakit üretimi ve varlık yapısında belirgin daralmaya işaret etti.
Satış gelirleri yüzde 93,7 azaldı
IEYHO, 2026 yılının ilk dokuz ayında 203,7 milyon TL satış geliri elde ederken 644,9 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde 3,2 milyar TL olan satış gelirleri yüzde 93,7 geriledi. Düşüşte bazı iştiraklerin konsolidasyon kapsamından çıkarılması etkili oldu.
Şirketin genel yönetim giderleri 78,6 milyon TL, pazarlama, satış ve dağıtım giderleri ise 28,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu iki kalemin toplamı 107,4 milyon TL’ye ulaşırken IEYHO’nun brüt kârı yalnızca 21,9 milyon TL oldu.
Genel yönetim ile pazarlama giderlerinin brüt kârın yaklaşık beş katına çıkması, küçülen faaliyet hacmine karşın gider yükünün yüksek kaldığını gösterdi. Şirketin faaliyet zararı 84,4 milyon TL olurken dokuz aylık FAVÖK marjı eksi yüzde 35,4 olarak kaydedildi.
Net zararı artıran kalemler
IEYHO’nun 644,9 milyon TL’lik ana ortaklık net zararı, 2025 yılının aynı dönemindeki 530 milyon TL’lik zararı aştı. Zararın önemli bölümü doğrudan faaliyetlerden ziyade finansal tablolara yansıyan kalemlerden kaynaklandı.
- Net parasal pozisyon kaybı: 342,8 milyon TL
- Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar payı: 179,9 milyon TL
- Bu iki kalemin toplamı: 522,7 milyon TL
Söz konusu tutarlar aynı ölçekte doğrudan nakit çıkışı anlamına gelmese de şirketin finansal sonuçları ve özkaynakları üzerinde baskı oluşturdu.
Kasadaki nakit 1,5 milyon TL’ye indi
Dönem sonunda IEYHO’nun nakit ve nakit benzerleri 1,5 milyon TL olarak açıklandı. Şirketin dokuz aylık işletme faaliyetlerinden 155 milyon TL nakit çıkışı olurken yatırım faaliyetlerinden 363 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım kaynaklı girişin yaklaşık 364 milyon TL’si maddi duran varlık satışlarından geldi.
Finansman faaliyetlerinde ise 228 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti. Bu tutarın 162 milyon TL’si borçlanmalara, yaklaşık 65 milyon TL’si ilişkili taraf borçlarına yönelik ödemelerden oluştu. Böylece şirketin operasyonlarından yeterli nakit yaratamadığı, nakit ihtiyacında varlık satışlarının önemli rol oynadığı görüldü.
Varlıklar 7,47 milyar TL’den 1,97 milyar TL’ye geriledi
IEYHO’nun toplam varlıkları Eylül 2025’teki 7,47 milyar TL seviyesinden Eylül 2026’da 1,97 milyar TL’ye düştü. Maddi duran varlıklar da aynı dönemde 3,1 milyar TL’den 180 milyon TL’ye geriledi. Bu değişimde iştiraklerin konsolidasyon dışına çıkması ve varlık hareketleri etkili oldu.
Bilanço içinde özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların tutarı 1,51 milyar TL oldu. Bu rakam toplam varlıkların yaklaşık yüzde 77’sine denk geliyor. Dolayısıyla şirketin varlık yapısında, tam konsolidasyona dahil edilmeyen iştiraklerdeki yatırım değerleri ağırlık kazandı.
İştiraklerdeki pay oranları düştü
8 Nisan 2026 tarihinde Işıklar İnşaat Malzemeleri’nde yapılan 205 milyon TL’lik nakit sermaye artırımına IEYHO katılmadı. Artırımın 189,2 milyon TL’si Özışık İnşaat, 15,8 milyon TL’si ise Işıklar Holding tarafından karşılandı. İlişkili taraf olarak finansal tablo dipnotlarında yer alan Özışık İnşaat’ın katıldığı işlem sonrasında IEYHO’nun şirketteki payı yüzde 76,29’dan yüzde 48,61’e indi.
Işıklar Turizm’de 21 Nisan 2026 tarihinde gerçekleştirilen 137 milyon TL’lik sermaye artırımının tamamı Işıklar Holding tarafından karşılandı. Bu işlemle IEYHO’nun iştirakteki payı yüzde 57,72’den yüzde 45,51’e düştü.
Bu sermaye artırımlarıyla birlikte halka açık şirketin ilgili iştiraklerdeki ortaklık oranları geriledi ve bazı faaliyet şirketleri tam konsolidasyon kapsamından çıktı. Söz konusu değişim, IEYHO’nun satış gelirlerindeki sert düşüşün başlıca nedenlerinden biri oldu. İlişkili tarafların sermaye artırımlarına katılması, işlemlerin ekonomik gerekçeleri ve küçük yatırımcılar üzerindeki etkileri açısından önem taşıyor.
Geçmiş yıl zararları yaklaşık 9 milyar TL
Şirketin geçmiş yıllardan biriken zararları yaklaşık 9 milyar TL’ye ulaşırken sermaye düzeltme farkları 10,47 milyar TL olarak kaydedildi. Enflasyon muhasebesinden kaynaklanan bu farklar, özkaynakların pozitif kalmasında etkili oldu; ancak bilançodaki tutarlar kasada aynı miktarda nakit bulunduğu veya dağıtılabilir kâr oluştuğu anlamına gelmiyor.
2025 yıl sonunda 2,82 milyar TL olan ana ortaklık özkaynağı, Eylül 2026 sonunda 1,92 milyar TL’ye geriledi.
IEYHO hissesinde yeni bilanço sonrası görünüm
IEYHO payları, açıklanan sonuçlar öncesinde sert değer kaybı yaşadı. Paylaşılan piyasa verilerine göre 6,66 TL seviyesindeki hisse, son bir yıllık zirvesine göre yaklaşık yüzde 97 geriledi. Şirketin 3,62 milyar TL piyasa değeri, 1,92 milyar TL ana ortaklık özkaynağının yaklaşık 1,9 katına karşılık geliyor.
Finansal borçların büyük ölçüde ortadan kalkması bilançonun olumlu unsurlarından biri olurken faaliyetlerin daralması, yüksek giderler ve sınırlı nakit varlığı temel sorunlar olarak öne çıktı. Önümüzdeki dönemde satış gelirlerinde toparlanma sağlanıp sağlanamayacağı, genel yönetim giderlerinin düşürülüp düşürülemeyeceği ve yeni varlık satışları olmadan faaliyetlerden nakit üretilip üretilemeyeceği izlenecek.
Sonuç olarak IEYHO bilançosunda borçlardaki azalmadan çok, şirketin kalan faaliyetleriyle sürdürülebilir gelir ve nakit yaratıp yaratamayacağı gündeme geldi.
