Vişne Madencilik (VSNMD) hisselerinde 855,77 TL’den 25,10 TL’ye uzanan sert düşüşün arka planında, yatırım fonları saklama kategorisindeki 18,82 milyon lotluk çözülme öne çıktı. Şubat 2025-Ekim 2026 arasındaki altı dönemlik takas verileri, yükseliş sırasında fonlarda biriken payların düşüş döneminde büyük ölçüde farklı kurumların saklamasına geçtiğini gösteriyor.
VSNMD’de fiyat 855,77 TL’den 25,10 TL’ye geriledi
Halka arzın ardından Şubat 2025’te yaklaşık 41 TL’den işlem gören VSNMD, 30 Haziran’da 550 TL’ye, 1 Ağustos 2025’te ise 855,77 TL’ye kadar yükseldi. Sonraki süreçte hisse Eylül 2025 sonunda 165 TL’ye, Temmuz 2026 sonunda 77 TL’ye ve 16 Ekim 2026 itibarıyla 25,10 TL’ye geriledi.
Bu karşılaştırmada, şirketin 11 Ağustos 2026’da gerçekleştirdiği yüzde 55 bedelsiz sermaye artırımının dikkate alınması gerekiyor. Bedelsiz işlem, hem geçmiş ve güncel fiyatların doğrudan kıyaslanmasını hem de takas kayıtlarındaki lot değişimlerinin yorumlanmasını etkiliyor.
Halka arz sonrasında fonlarda ilk birikim
11-28 Şubat 2025 döneminde yatırım fonları saklama kategorisi 3.714.045 lot arttı. Bu hareket, fiili dolaşımdaki pay oranında 15,48 puanlık yükseliş anlamına geldi.
Invest AZ takasında 595 bin, Gedik Yatırım’da 323 bin, Marbaş Menkul’de 217 bin ve Vakıf Yatırım’da yaklaşık 179 bin lot artış kaydedildi. En belirgin düşüş ise Ziraat Yatırım’da görüldü. Ziraat takasındaki azalış 2,72 milyon lot olurken, Garanti’de 1,26 milyon, İnfo Yatırım’da 1,06 milyon, İş Yatırım’da 1,01 milyon ve Deniz Yatırım’da 925 bin lot gerileme yaşandı.
Emeklilik fonları kategorisindeki 569 bin lotluk azalış da dönem sonunda bu kategorideki pozisyonun sıfırlanmasıyla sonuçlandı. İlk dönem verileri, halka arz sonrasında payların banka ve aracı kurum takaslarından yatırım fonları saklama kategorisine yöneldiğini ortaya koydu.
Hisse yükselirken fon saklaması 11,63 milyon lot arttı
28 Şubat-30 Haziran 2025 arasında VSNMD 102 TL’den 550 TL’ye yükselirken yatırım fonları saklama kategorisindeki lot sayısı 11.625.561 arttı. Bu miktar, fiili dolaşımdaki payların yaklaşık 48,44 puanına karşılık geldi.
A1 Capital’de 128 bin, Burgan Yatırım’da ise 53 bin lot civarında artış görüldü. Buna karşılık çok sayıda büyük kurumun takasında düşüş yaşandı. Bank of America ve Citi takaslarındaki toplam azalış yaklaşık 2,49 milyon lot oldu. Böylece hissenin yaklaşık 5,4 kat yükseldiği dönemde en güçlü net artış yatırım fonları kategorisinde gerçekleşti.
Zirveye çıkışta takas hareketleri sınırlı kaldı
30 Haziran-1 Ağustos 2025 döneminde fiyat 550 TL’den 855,77 TL’ye yükseldi. Buna karşın önde gelen kurumların net takas değişimleri, önceki döneme göre daha düşük kaldı.
Yatırım fonları saklaması 781 bin lot artarken Bank of America takasında 404 bin lotluk yükseliş görüldü. Denizbank’ta 73 bin, TEB Yatırım’da 42 bin ve İş Yatırım’da yaklaşık 34 bin lot artış kaydedildi. A1 Capital’de 510 bin, Vakıf Yatırım’da 262 bin, Tera Yatırım’da 211 bin ve Gedik Yatırım’da 146 bin lot azalış yaşandı.
1 Ağustos’ta işlem hacmi yaklaşık 10,4 milyar TL’ye ulaşmasına rağmen dönemsel net takas değişimleri görece sınırlı kaldı. Bu durum, yüksek işlem hacminin aynı ölçüde kalıcı net pozisyon değişimine dönüşmediğini gösteriyor. Ancak yalnızca dönem başı ve dönem sonu takas verileriyle gün içi alım satımların payını kesin biçimde belirlemek mümkün değil.
Sert düşüşte fon saklamasından 18,82 milyon lot çıktı
1 Ağustos-30 Eylül 2025 döneminde hisse 855 TL seviyesinden 165 TL’ye inerken yatırım fonları saklama kategorisinde 18.821.924 lotluk azalış gerçekleşti. Bu miktar, kategorinin dönem başındaki pozisyonunun yüzde 99,73’üne denk geldi; fiili dolaşımdaki pay oranı da 78,42 puan geriledi.
Zirve döneminde yaklaşık 18,9 milyon lota ulaşan fon saklaması pozisyonu, iki ay içinde neredeyse tamamen ortadan kalktı. Aynı süreçte Marbaş takasında 796 bin, Bank of America’da 716 bin ve Tera Yatırım’da 455 bin lot azalış görüldü.
Fon kategorisindeki çözülmeye karşılık çok sayıda banka ve aracı kurumun takasında artış yaşandı. İş Yatırım, Garanti, Ziraat, Vakıf, Yapı Kredi ve Ak Yatırım takaslarındaki toplam artış yaklaşık 12,71 milyon lot oldu. Midas takasındaki 662 bin lotluk artış ise kurumun dönem başındaki pozisyonuna göre yaklaşık yüzde 997’lik yükselişe karşılık geldi.
Bu değişim, payların saklama dağılımının önemli ölçüde farklılaştığını ve daha geniş bir kurum ağına yayıldığını gösteriyor. Bununla birlikte takas verileri, payları doğrudan hangi yatırımcıların aldığını kanıtlamıyor. Banka veya mobil yatırım uygulamalarındaki saklama artışlarının tamamını bireysel yatırımcı alımı olarak yorumlamak mümkün değil.
Fon çıkışının teorik karşılığı 5,50 milyar TL
1 Ağustos-30 Eylül dönemindeki 18,82 milyon lotluk azalış için varsayımsal 292 TL ortalama fiyat kullanıldığında yaklaşık 5,50 milyar TL’lik teorik bir değer hesaplanıyor. Bu tutar gerçekleşmiş satış hasılatı anlamına gelmiyor. Takas kayıtları işlemlerin hangi fiyatlardan, hangi günlerde ve hangi yatırımcılar tarafından yapıldığını tek başına göstermediği için gerçek parasal büyüklük ancak işlem bazlı verilerle hesaplanabilir.
Sonraki dönemde takas hareketleri sakinleşti
30 Eylül 2025-31 Temmuz 2026 döneminde fiyat 165 TL’den 77 TL’ye gerilerken önceki aylardaki ölçekte bir takas değişimi görülmedi. Deniz Yatırım’da 995 bin, QNB’de 496 bin, Burgan’da 257 bin, Ak Yatırım’da 206 bin ve Halk Yatırım’da 171 bin lot artış gerçekleşti.
Citi’de 393 bin, Ziraat’te 388 bin, Garanti’de 290 bin, Kuveyt Türk’te 227 bin ve Oyak Yatırım’da 136 bin lot azalış kaydedildi. Hareketler daha sınırlı ve farklı kurumlara dağılmış bir görünüm sergilerken, önceki dönemdeki 18,82 milyon lotluk fon çıkışına benzer şekilde tek kategoride yoğunlaşan bir değişim yaşanmadı.
Bedelsiz sermaye artırımı sonrası karşılaştırma uyarısı
31 Temmuz-16 Ekim 2026 dönemine ilişkin takas verileri incelenirken 11 Ağustos’ta gerçekleşen yüzde 55 bedelsiz sermaye artırımı temel unsur olarak öne çıkıyor. İşlem nedeniyle aracı kurum takaslarındaki ham lot sayıları mekanik olarak arttı. Bu nedenle dönemsel artış ve azalışların, bedelsiz sermaye artırımının etkisi ayrıştırılarak değerlendirilmesi gerekiyor.
