TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS), 2026 yılı 2. çeyreğinde beklentilerin belirgin biçimde üzerinde finansal sonuçlara ulaştı. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş., şirketin bilançosuna ilişkin değerlendirmesinde güçlü operasyonel performans, yüksek ürün marjları ve ham petrol tedarik yönetimine dikkat çekti.
Net kâr ve FAVÖK tahminleri aşıldı
İş Yatırım’ın değerlendirmesine göre Tüpraş, 2Ç26’da yıllık bazda %291 artışla 45,9 milyar TL net kâr açıkladı. Bu sonuç, İş Yatırım’ın 31,2 milyar TL ve piyasanın 30,7 milyar TL olan beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin altında kalan ham petrol maliyetleri, FAVÖK ve net kâr tahminlerindeki sapmanın temel nedeni oldu.
Şirketin cirosu, yüksek satış hacmi ve ürün fiyatlarının katkısıyla yıllık %60 yükselerek 386,4 milyar TL’ye çıktı. Ciro, İş Yatırım’ın 375,0 milyar TL ve piyasanın 374,5 milyar TL olan tahminleriyle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK ise rekor ürün marjları ve etkin ham petrol tedarik yönetimi sayesinde yıllık %196 artışla 54,3 milyar TL oldu. Bu rakam, İş Yatırım’ın 39,0 milyar TL ve piyasanın 39,2 milyar TL beklentilerinin oldukça üzerinde yer aldı.
Rafineri marjı 2Ç26’da 21,4 dolar/varile ulaştı
Tüpraş, 2Ç26’da %96 kapasite kullanım oranıyla 6,9 milyon ton üretim gerçekleştirdi. Üretim, 2Ç25’teki 7,0 milyon ton seviyesine yakın seyretti. Satış hacmi ise yıllık %4 artışla 7,9 milyon tona yükseldi. Beyaz ürün verimi %83’e çıkarak 2017’den bu yana en yüksek 2. çeyrek seviyesini gördü.
Orta distilat ürün marjları, yüksek sezonun etkisiyle güçlenmeyi sürdürdü ve Orta Doğu ile Rusya’daki devam eden arz kesintileri nedeniyle tarihsel seviyelerin üzerinde kaldı. Benzin marjları da üretimin orta distilatlara yönelmesi ve yüksek mevsimsel talep ortamında stokların azalmasıyla yıllık bazda belirgin şekilde yükseldi.
Hürmüz Boğazı’ndaki sınırlı ticaret akışları, ağır-hafif ham petrol fiyat makasının 2Ç26’da primli seyretmesine neden oldu. Tüpraş ise çeşitlendirilmiş tedarik zinciri ve kompleks rafinerileri sayesinde hammadde maliyetlerini sınırladı. Türkiye’de toplam yakıt talebi yıllık bazda büyük ölçüde yatay kalırken benzin talebi %10,2, jet yakıtı talebi %6,3 arttı. Motorin talebindeki düşüş, bu artışları dengeledi.
Net rafineri marjı 2Ç26’da 21,4 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti. 1Y26 net rafineri marjı 15,6 dolar/varile ulaşırken, bu rakam 1Ç26’da 9,4 dolar/varil, 2Ç25’te ise 5,3 dolar/varil olmuştu.
Tüpraş 2Ç26’da 118 milyar TL serbest nakit akımı yarattı
Şirket, güçlü operasyonel performans ve işletme sermayesindeki iyileşmenin etkisiyle 2Ç26’da 118 milyar TL serbest nakit akımı üretti. Serbest nakit akımı 2Ç25’te 36,5 milyar TL seviyesindeydi.
İşletme sermayesi ihtiyacı, 1Ç26 sonundaki negatif 7,7 milyar TL’den 2Ç26 sonunda negatif 33,6 milyar TL’ye geriledi. Yönetim, bu keskin düşüşün ardından işletme sermayesi ihtiyacında önümüzdeki çeyreklerde kademeli normalleşme bekliyor.
Tüpraş’ın 2Ç26 yatırım harcaması 246 milyon dolar oldu. Net nakit pozisyonu ise 1Ç26 sonundaki 79,9 milyar TL’den 2Ç26 sonunda 130,7 milyar TL’ye yükseldi.
2026 rafineri marjı beklentisi yukarı çekildi
Şirket, 2026 net rafineri marjı beklentisini 6-7 dolar/varilden 13-15 dolar/varile yükseltti. Diğer hedeflerde ise değişiklik yapılmadı. Tüpraş, %95-100 kapasite kullanım oranı, yaklaşık 29 milyon ton üretim, yaklaşık 30 milyon ton satış ve 700 milyon dolar yatırım harcaması hedeflerini korudu.
Yeni net rafineri marjı beklentisinin orta noktası ile toplam üretim hedefi birlikte değerlendirildiğinde, İş Yatırım’ın tahminleri 2026’da yaklaşık 3,1 milyar dolar FAVÖK’e işaret ediyor.
İş Yatırım tahminlerini yükseltti
İş Yatırım, FAVÖK ve net kârın beklentileri aşması, net rafineri marjı öngörüsündeki güçlü yukarı yönlü revizyon ve net nakit pozisyonundaki artış nedeniyle Tüpraş’ın 2Ç26 sonuçlarına piyasanın pozitif tepki vermesini bekliyor. Kurum, sonuçların ardından 2026 FAVÖK tahminini 2,4 milyar dolardan 3,1 milyar dolara, net kâr tahminini ise 1,3 milyar dolardan 1,9 milyar dolara yükseltti.
| Gösterge | 2Ç26 | Karşılaştırma |
|---|---|---|
| Net kâr | 45,9 milyar TL | Yıllık %291 artış |
| Ciro | 386,4 milyar TL | Yıllık %60 artış |
| FAVÖK | 54,3 milyar TL | Yıllık %196 artış |
| Serbest nakit akımı | 118 milyar TL | 2Ç25: 36,5 milyar TL |
| Net rafineri marjı | 21,4 dolar/varil | 2Ç25: 5,3 dolar/varil |
Kaynak: İş Yatırım Araştırma
İş Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
