İskenderun Demir ve Çelik A.Ş. (ISDMR), 2026 yılı 2. çeyreğinde 36.189 mn TL net satış, 3.617 mn TL FAVÖK ve 7.726 mn TL net kâr açıkladı. Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler A.Ş., sonuçları yüksek kapasite kullanımı ve çeyreklik operasyonel ivme açısından olumlu; kâr kalitesi ve nakit pozisyonu bakımından ise sınırlı buldu.
İsdemir 2Ç26 finansal sonuçları
Ahlatcı Yatırım’ın değerlendirmesine göre şirketin cirosu yıllık %7,3 yükselerek 798 mn USD’ye, FAVÖK’ü ise %1,4 artışla 80 mn USD’ye çıktı. TL bazında ciro %25,9, FAVÖK %18,9 artarken FAVÖK marjı 59 baz puan düşüşle %10,0 seviyesine indi.
Net kâr yıllık %283,7 yükseldi. Ancak bu artışın önemli kısmı 5.441 mn TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Söz konusu kalem hariç bırakıldığında düzeltilmiş net kâr 2.285 mn TL olurken yıllık büyüme %13,5 olarak gerçekleşti.
Olumlu gelişmeler
- Kapasite kullanımı yüksek seviyesini korudu. İlk yarıda sıvı çelik kapasite kullanım oranı %97, ham çelik kapasite kullanım oranı %95 oldu.
- Ham çelik üretimi 2,8 mn tonla Türkiye üretiminin %14’ünü oluşturdu. Satış hacmi %2,5 artarak 2.622 bin tona çıkarken ihracatın satışlar içindeki payı %18 oldu.
- İlk yarıda ton başına FAVÖK %6,6 yükselerek 58,0 USD’ye ulaştı. USD bazlı FAVÖK de %9,2 artışla 152 mn USD oldu.
- Çeyreklik bazda ciro %9,8, FAVÖK %10,3 artış gösterdi ve operasyonel momentum korundu.
- Stratejik yatırım teşvik belgesi kapsamında ilk yarıda 1.222 mn TL indirimli kurumlar vergisi kullanıldı. İsdemir Linde Gaz Ortaklığı kaynaklı 86 mn TL yatırım indirimi hakkı da ertelenmiş vergi varlığı olarak kaydedildi.
Kârlılık ve nakit tarafındaki riskler
- USD bazlı operasyonel büyüme sınırlı kaldı. FAVÖK’ün yıllık yalnızca %1,4 artması ve marjın 59 baz puan daralması, yüksek kapasite kullanımına karşın belirgin bir kârlılık iyileşmesi sağlanamadığını gösterdi. Tam kapasiteye yakın üretim nedeniyle ek hacim katkısının da sınırlı kalabileceği değerlendirildi.
- FAVÖK yükselmesine rağmen faaliyet kârı %4,5 geriledi. Amortisman giderleri 1.206 mn TL’den 1.614 mn TL’ye çıkarken diğer faaliyet gelir/gider dengesindeki bozulma faaliyet kârlılığını baskıladı.
- 5.441 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kârın yaklaşık %70’ine karşılık geldi. Nakit yaratmayan bu kalem çıkarıldığında net kâr 2.285 mn TL’ye indi.
- Net nakit pozisyonu 1Ç26’daki 14.161 mn TL’den 2.729 mn TL’ye geriledi. Haziran ayında başlayan 13.050 mn TL temettü ödemesi bu düşüşte belirleyici oldu.
- Kısa vadeli finansal borç 6.904 mn TL’den 17.553 mn TL’ye yükseldi.
Ahlatcı Yatırım’ın ISDMR değerlendirmesi
Ahlatcı Yatırım, İsdemir’in 2Ç26 sonuçlarını nötr olarak değerlendirdi. Yüksek kapasite kullanımı, ton başına FAVÖK’teki artış ve çeyreklik momentum olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, USD bazlı FAVÖK büyümesinin sınırlı kalması ve marj daralması operasyonel görünümün yatay olduğuna işaret etti.
Değerlendirmede, net kârın yaklaşık %70’inin tek seferlik ertelenmiş vergi gelirinden oluşmasının kâr kalitesini sınırladığı belirtildi. Temettü sonrasında net nakit pozisyonundaki gerileme ve borç vade yapısındaki kısalma da izlenmesi gereken başlıklar arasında gösterildi.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım Araştırma
Ahlatcı Yatırım yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiveler ise genel niteliktedir. Bu tavsiveler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
