Saat & Saat’in 6-8 Temmuz 2026 tarihlerinde 56 TL’den halka arz edilen SSAAT payları, 23 Ekim kapanışında 22,46 TL’ye geriledi. 693 bin 138 yatırımcının katıldığı arzdan sonra hisse değerindeki kayıp yüzde 59,9’a ulaşırken şirketin piyasa değeri yaklaşık 37 milyar TL’den 14,83 milyar TL’ye indi.
SSAAT halka arzdan sonra nasıl performans gösterdi?
Saat ve Saat Sanayi ve Ticaret (BIST: SSAAT), 16 Temmuz’da Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem görmeye başladı. Halka arzda 66,9 milyon TL nominal değerli paya ek olarak 13,4 milyon TL nominal değerli pay satıldı.
Hisse, ilk işlem gününe 54 TL’den başladı ve seansı 50,40 TL’de tamamladı. Böylece daha ilk günde halka arz fiyatına göre yüzde 10’luk gerileme yaşandı. 71 işlem gününün ardından 23 Ekim’de 22,46 TL’den kapanan payda, halka arzdan 100 bin TL’lik alım yapan yatırımcının portföy değeri yaklaşık 40 bin TL’ye düştü.
SSAAT dönem içinde en yüksek 55,25 TL’yi, en düşük ise 20,88 TL’yi gördü. 31 Temmuz’da 35,04 TL olan hisse, ağustosu 35,02 TL seviyesinde tamamladı. Eylül sonunda 25,76 TL’ye gerileyen pay, 23 Ekim’de 22,46 TL’ye kadar indi.
Fiyat istikrarı alımları düşüşü durduramadı
Halka arzın ortak aracı kurumları Garanti Yatırım ve Halk Yatırım oldu. İzahnamede 30 gün olarak öngörülen fiyat istikrarı dönemi 14 Ağustos 2026’da sona erdi.
16 Temmuz-5 Ağustos arasındaki ilk 15 işlem gününde ortalama 42,32 TL fiyattan toplam 8 milyon 750 bin TL nominal değerli pay alındı. Bu işlemler Ramazan Kaya, Hamza Kaya ve Nurullah Dönmez tarafından gerçekleştirildi. Ancak alımlar, düşüş eğilimini kalıcı biçimde tersine çeviremedi; fiyat istikrarı dönemi sona erdiğinde SSAAT yaklaşık 35 TL’den işlem görüyordu.
Şirket değerlemesi ve Ramazan Kaya’nın açıklaması
Saat & Saat Yönetim Kurulu Başkanı Ramazan Kaya’nın halka arz öncesindeki sözleri de düşüşün ardından yeniden gündeme geldi. Kaya, şirketin değerlemesine ilişkin video açıklamasında, “Ama hisse fiyatımız o kadar ucuz kaldı ki, dedik, biz %10’unu satalım” ifadelerini kullanmıştı.
660,4 milyon TL ödenmiş sermayeye sahip şirketin halka arz fiyatındaki piyasa değeri yaklaşık 37 milyar TL seviyesindeydi. 23 Ekim’de piyasa değeri 14,83 milyar TL’ye inerken yaklaşık üç ayda 22 milyar TL’nin üzerinde düşüş kaydedildi.
Finansal sonuçlar büyümenin sınırlı kaldığını gösterdi
Saat & Saat’in 2025 yılı net kârı 1 milyar 637 milyon TL olurken, halka arz fiyatı üzerinden hesaplanan fiyat/kazanç oranı yaklaşık 22,6 seviyesindeydi. 23 Ekim tarihli göstergelerde fiyat/kazanç oranı 9,0, piyasa değeri/defter değeri 4,17, firma değeri/FAVÖK 4,04, firma değeri/satışlar 1,16 ve yatırılan sermayenin getirisi yüzde 32,4 olarak açıklandı.
Şirketin 2026 yılının ilk yarısındaki hasılatı yıllık bazda yüzde 6,7 artarak 7 milyar 308 milyon TL’ye ulaştı. İkinci çeyrekteki satış artışı ise yüzde 1,3’te kaldı. FAVÖK yüzde 6,7 yükselişle 2 milyar 173 milyon TL olurken FAVÖK marjı yüzde 29,7 seviyesinde sabit kaldı.
İlk yarı net kârı 656,4 milyon TL olarak gerçekleşti ve yıllık artış yüzde 1,5 ile sınırlı kaldı. Yönetim, ara dönem faaliyet raporunda brüt kâr marjındaki iyileşmeye karşın faaliyet ve finansman giderlerinin kârlılık üzerinde baskı yarattığını belirtti. Şirket 2025 yılının tamamında 13,92 milyar TL satış ve 1,637 milyar TL net kâr açıklamıştı.
Borçluluk göstergeleri ne söylüyor?
30 Haziran 2026 itibarıyla TFRS 16 dahil net finansal borç 1 milyar 872 milyon TL, nakit ve nakit benzerleri ise 2 milyar 496 milyon TL seviyesinde bulunuyordu. Net Borç/FAVÖK oranı 0,45, cari oran 1,50 oldu.
Buna karşılık özkaynaklar yıl sonuna göre yüzde 10,6 azalarak 3 milyar 557 milyon TL’ye geriledi. Veriler, hisse fiyatındaki kaybın sadece borçlulukla açıklanamayacağını; büyüme kapasitesi ve gelecekteki kârlılığa ilişkin piyasa beklentilerinin de fiyatlamada etkili olduğunu gösteriyor.
Halka arz raporundaki beklentiler
Halk Yatırım’ın fiyat tespit raporunda 2026 için 315,4 milyon dolar net satış, yüzde 60,4 brüt kâr marjı ve yüzde 33,9 faaliyet gideri/satış oranı öngörülmüştü.
İndirgenmiş nakit akımı yönteminde özsermaye değeri 1,36 milyar dolar, pazar yaklaşımında ise 1,05 milyar dolar olarak hesaplandı. Halka arz yaklaşık 790 milyon dolarlık piyasa değeriyle yapıldı. İlk yarıdaki sınırlı satış ve kâr büyümesi, bu beklentilerin karşılanabilirliğine ilişkin soru işaretlerini artırdı.
BIST 100 düşüşü de baskı oluşturdu
SSAAT’teki gerilemenin tamamı şirkete özgü gelişmelerle açıklanamıyor. Aynı dönemde BIST 100 endeksi 14.080 puandan 11.117 puana inerek yaklaşık yüzde 21 değer kaybetti. 16 Eylül’de endekste görülen yüzde 5,54’lük sert düşüş sırasında SSAAT de yüzde 6,47 geriledi.
Bununla birlikte hissenin endekse göre göreli performansı eksi yüzde 49,2 oldu. Ayrıca 2026’da halka arz edilen diğer şirketlerde de benzer kayıplar görüldü: TKNKA halka arz fiyatının yüzde 69,8, BKRGY yüzde 66,9, ATATR yüzde 65,4, AAGYO yüzde …
