TÜPRAŞ – Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. (TUPRS), 2026 yılı 2. çeyreğinde hem gelir hem de kârlılıkta piyasa beklentilerinin üzerine çıktı. Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş., güçlü sonuçlar ve 2026 net rafineri marjı tahminindeki artış nedeniyle bilançoyu olumlu değerlendirdi.
Tüpraş’ın 2Ç26 finansal sonuçları
Deniz Yatırım’ın değerlendirmesine göre Tüpraş, 2Ç26’da 386.420 milyon TL gelir elde etti. Bu rakam, 374.549 milyon TL olan konsensüs beklentisinin ve 386.511 milyon TL seviyesindeki Deniz Yatırım tahmininin yakınında gerçekleşti.
Şirketin aynı dönemde FAVÖK’ü 54.343 milyon TL olurken, konsensüs beklentisi 39.210 milyon TL, Deniz Yatırım beklentisi ise 39.228 milyon TL seviyesindeydi. Net kâr 45.878 milyon TL’ye ulaştı; piyasa beklentisi 30.674 milyon TL, Deniz Yatırım tahmini 31.405 milyon TL olarak açıklanmıştı.
Enflasyon muhasebesinin etkisiyle 2Ç26 finansallarında parasal kazanç/kayıp kaleminde 812 milyon TL olumsuz etki oluştu.
Satış ve rafineri marjında belirgin iyileşme
Tüpraş’ın satış geliri yıllık bazda %60 artarak 386.420 milyon TL’ye yükseldi. Satış hacmi de yıllık %4 artışla 7,9 milyon ton oldu. Yurt içi satışlar yıllık %5 büyürken, ihracat hacmi 2Ç25 seviyesine paralel kaldı.
2Ç26’da kapasite kullanım oranı %96 olurken üretim 6,9 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, 2Ç25 üretiminin hafif altında kaldı.
Net rafineri marjı 2Ç26’da 21,4 USD/varil olarak kaydedildi. Marj, 2Ç25’te 5,3 USD/varil, 1Ç26’da ise 9,4 USD/varil düzeyindeydi.
| Gösterge | 2Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 |
|---|---|---|---|
| Net rafineri marjı | 5,3 USD/varil | 9,4 USD/varil | 21,4 USD/varil |
| Net kâr | – | 3.970 milyon TL | 45.878 milyon TL |
| Net nakit | – | 79.946 milyon TL | 130.718 milyon TL |
FAVÖK ve net kâr güçlü arttı
FAVÖK, yıllık bazda %196 yükselerek 54.343 milyon TL’ye çıktı. Brüt kârlılıktaki toparlanmayla birlikte FAVÖK marjı çeyreksel bazda 7,9 puan, yıllık bazda 6,5 puan artarak %14,1 oldu.
Şirketin net kârı 2Ç26’da yıllık %291 artışla 45.878 milyon TL’ye ulaştı. 1Ç26’da 3.970 milyon TL olan net kârdaki çeyreksel ve yıllık yükselişte faaliyet kârındaki büyüme etkili oldu.
Tüpraş, 2Ç26’da esas faaliyetlerden 3.066 milyon TL net diğer gider kaydetti. Bu kalem 2Ç25’te 1.288 milyon TL net giderdi. Net finansman geliri 3.147 milyon TL olurken, 2Ç25’te bu tutar 691 milyon TL seviyesindeydi. Vergi gideri ise 3.729 milyon TL olarak gerçekleşti; 2Ç25’te 2.744 milyon TL vergi gideri kaydedilmişti.
Net nakit pozisyonu 130.718 milyon TL’ye çıktı
1Ç26’da -7,7 milyar TL seviyesinde bulunan net işletme sermayesi ihtiyacı, 2Ç26’da -33,6 milyar TL oldu. Haziran 2026 sonu itibarıyla şirketin net nakit pozisyonu 130.718 milyon TL’ye yükseldi. Mart 2026 sonunda net nakit 79.946 milyon TL düzeyindeydi.
Net nakit/FAVÖK oranı Haziran 2026 sonu itibarıyla 1,2x seviyesine çıktı. Bu oran Mart 2026 sonu itibarıyla 1,0x düzeyindeydi.
Tüpraş 2026 beklentilerini güncelledi
Tüpraş, 2026 yılı beklentilerinde kısmi revizyona gitti. Şirket, kapasite kullanım oranı tahminini %95-100 aralığında, üretim ve satış beklentilerini sırasıyla yaklaşık 29 milyon ve 30 milyon ton, yatırım harcaması öngörüsünü ise 700 milyon USD seviyesinde korudu.
Buna karşılık 6-7 USD/varil aralığındaki net rafineri marjı tahmini 13-15 USD/varil seviyesine yükseltildi. Deniz Yatırım, 2 Nisan 2026 tarihli güncelleme raporunda şirket beklentileri açısından yukarı yönlü riskler olabileceğine dikkat çekmişti.
Deniz Yatırım’ın bilanço değerlendirmesi
Deniz Yatırım, 2017’den bu yana en yüksek ikinci çeyrek beyaz ürün verimliliğine ulaşılmasını, güçlü iç talebi ve satış geliri, FAVÖK ile net kârdaki yıllık reel büyümeyi olumlu unsurlar arasında değerlendirdi. Net rafineri marjındaki çeyreksel ve yıllık iyileşme ile net nakit pozisyonundaki artış da olumlu başlıklar arasında yer aldı.
Raporda olumsuz değerlendirilen bir detay bulunmadığı belirtildi. Kurum, beklentilerin belirgin biçimde üzerinde gelen net kârı ve 2026 net rafineri marjı tahminindeki yukarı yönlü revizyonu olumlu karşıladı. Hissenin son dönemdeki geri çekilmesi ise güçlü sezon öncesinde alım fırsatı olarak değerlendirildi.
Entek’in sıfır karbon elektrik üretiminden satışları önceki yılın üzerinde seyrederken, 2Ç26’da FAVÖK katkısı 223 milyon TL oldu. Bu katkı 2Ç25’te 770 milyon TL seviyesindeydi.
TUPRS çarpanları ve genel görünüm
Deniz Yatırım, tarihi yüksek seviyelere yakın ürün kârlılıkları, sağlam bilanço yapısı, güçlü net nakit pozisyonu ve temettü politikasının Tüpraş için uzun vadeli olumlu unsurlar olmaya devam ettiğine inanıyor.
2026 tahminlerine göre TUPRS hissesi 2,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinden %35 daha iyi performans gösterdi. Geriye dönük 12 aylık verilere göre ise TUPRS’nin F/K çarpanı 7,7x, FD/FAVÖK çarpanı 3,8x seviyesinde bulunuyor.
Kaynak: Deniz Yatırım Araştırma
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde ettikleri bilgilere dayanarak hareket etmeden önce bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Rota Borsa yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
