Mia Teknoloji A.Ş. (MIATK), 2026 yılı 2. çeyreğinde 475 mn TL net satış, 232 mn TL FAVÖK ve 139 mn TL net zarar açıkladı. Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler A.Ş., yüksek marjlı hizmetlerin katkısı ve faaliyet kârlılığındaki toparlanmaya karşın bilanço görünümünü sınırlı olumsuz değerlendirdi.
MIATK 2Ç26 finansal sonuçları
Ahlatcı Yatırım’ın değerlendirmesine göre ana ortaklık payına düşen net zarar 137 mn TL oldu. Yıllık karşılaştırmada ciro %36,9 daralırken FAVÖK %5,9 arttı ve 524 mn TL kâr zarara döndü. Çeyreklik bazda ise ciro %12,0 yükselmesine rağmen FAVÖK %30,7 geriledi.
Brüt marj 1.663 baz puan genişleyerek %39,9 seviyesine çıktı. Faaliyet marjı da -%8,4’ten %13,9’a iyileşti.
Olumlu öne çıkan unsurlar
- Ürün kompozisyonundaki değişim marjları destekledi. Donanım ve ticari mal maliyeti 1Y26’da %77 düşerek 603 mn TL’den 138 mn TL’ye inerken, hizmet maliyeti yalnızca %4 azaldı. Satışların %37 gerilemesine rağmen brüt kâr 175 mn TL’den 190 mn TL’ye yükseldi. Bu gelişme, yüksek marjlı hizmetlerin satışlar içindeki ağırlığının arttığına işaret etti.
- Şirket, 2Ç25’teki 63 mn TL faaliyet zararının ardından 2Ç26’da 66 mn TL faaliyet kârı elde etti.
- Şirket 1Y26’da 520 mn TL geliştirme maliyetini aktifleştirdi. Maddi olmayan duran varlıkların net defter değeri 4.267 mn TL’ye ulaştı. Teknoloji Geliştirme Bölgeleri kapsamındaki %100 kurumlar vergisi istisnası da vergi avantajı sağladı.
Bilanço üzerindeki riskler
- 1Y26 hasılatı %38 düşüşle 1.461 mn TL’den 900 mn TL’ye geriledi. Daralmanın nedeni açıklanmazken 2026/06 faaliyet raporunun henüz yayımlanmamış olması belirsizliği artırdı. İhracat payının %0,85’te kalması, şirketin yurt içi ve özellikle kamu projelerine bağımlılığını gösterdi.
- Finansman gideri 2Ç26’da yaklaşık beş kat artarak 233 mn TL’ye, ilk yarıda ise 478 mn TL’ye ulaştı. Giderlerin tamamı faiz kaynaklı oldu. Tamamı TL cinsinden olan 1.838 mn TL finansal borcun %98’i kısa vadeli bulunuyor. Net borç da bir yılda 184 mn TL’den 1.335 mn TL’ye çıktı.
- Özkaynaklar 12 ay içinde %24 azalarak 7.886 mn TL’den 6.026 mn TL’ye indi. Şirket 1Y25’teki 569 mn TL net kâra karşılık 1Y26’da 372 mn TL net zarar açıkladı.
- Gelir tablosunda Ar-Ge gideri yer almaması, geliştirme harcamalarının büyük ölçüde aktifleştirildiğini gösteriyor. Maddi olmayan duran varlıkların özkaynaklara oranının %71’e çıkması değer düşüklüğü riskini yükseltiyor. 555 mn TL yatırım harcaması hasılatın %62’sine ulaşırken işletme nakit akışı 295 mn TL negatife döndü. Ticari borçların 386 mn TL’den 214 mn TL’ye gerilemesi de nakit çıkışını artırdı.
Ahlatcı Yatırım’ın MIATK değerlendirmesi
Ahlatcı Yatırım, MIATK’ın 2Ç26 sonuçlarını sınırlı olumsuz değerlendiriyor. Yüksek marjlı hizmetlere yönelim ve pozitif faaliyet kârlılığı olumlu unsurlar olarak öne çıkarken, hasılatta %38’lik daralma, finansman giderlerinde beş kata yakın artış ve özkaynaklarda %24’lük erime görünümü zayıflatıyor.
Yüksek maddi olmayan duran varlık oranı ile negatif işletme nakit akışı bilanço kalitesi açısından risk oluşturuyor. Hasılat gerilemesinin nedeni ve yeni proje akışı netleşene kadar, kısa vadeli borçluluk ile yükselen finansman maliyetleri nedeniyle temkinli yaklaşım korunuyor.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım Araştırma
