Borsa İstanbul’da işlem gören Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BALSU), 2026 mali yılı sonuçlarında halka arz fiyatlamasına temel oluşturan beklentilerin özellikle kârlılık kalemlerinde üzerine çıktı. Brüt kâr, tahminin %45,51 üzerinde gerçekleşti.
Gelir hedefi sınırlı, kârlılık performansı güçlü oldu
Balsu Gıda’nın 8 Ekim 2026 tarihinde yayımladığı değerlendirme raporu, Şubat 2025’teki halka arz sırasında hazırlanan finansal projeksiyonlarla 30 Haziran 2026’da sona eren özel hesap döneminin sonuçlarını karşılaştırdı. İnfo Yatırım’ın hazırladığı fiyat tespit raporundaki tahminler ile gerçekleşmeler arasındaki fark, özellikle kârlılıkta belirginleşti.
TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmadan, dolar bazında hazırlanan verilere göre 1 Temmuz 2025 – 30 Haziran 2026 döneminde hasılat 484,27 milyon dolar oldu. Aynı dönem için halka arz sürecinde 476,29 milyon dolar satış geliri öngörülmüştü. Böylece hasılat hedefi %1,68 aşıldı.
Brüt kâr ise 74,65 milyon dolarlık tahmine karşılık 108,62 milyon dolara yükseldi. Bu sonuç, hedefin %45,51 üzerinde performans anlamına gelirken, brüt kâr marjı da beklenen %15,67 yerine %22,43 olarak gerçekleşti.
Faaliyet kârı ve FAVÖK de beklentiyi geçti
Şirketin esas faaliyet kârı 51,70 milyon dolar olan tahmini aşarak 62,80 milyon dolara ulaştı. Böylece ilgili kalemde hedefe göre %21,47’lik artış kaydedildi. FAVÖK de 58,15 milyon dolarlık beklentiye karşılık 66,79 milyon dolar oldu ve öngörülen seviyenin %14,85 üzerine çıktı.
Kârlılık artışında maliyet kalemlerindeki olumlu seyir etkili oldu. Satışların maliyeti 401,65 milyon dolarlık tahmin yerine 375,66 milyon dolar olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri de 22,95 milyon dolarlık beklentinin altında kalarak 17,70 milyon dolar oldu. Bu gelişmelerle FAVÖK marjı %12,21’den %13,79’a yükseldi.
Halka arz tahminleri ve gerçekleşen sonuçlar
| Finansal kalem | Tahmin | Gerçekleşen | Değişim |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 476,29 milyon dolar | 484,27 milyon dolar | %1,68 üzeri |
| Brüt kâr | 74,65 milyon dolar | 108,62 milyon dolar | %45,51 üzeri |
| Esas faaliyet kârı | 51,70 milyon dolar | 62,80 milyon dolar | %21,47 üzeri |
| FAVÖK | 58,15 milyon dolar | 66,79 milyon dolar | %14,85 üzeri |
Tutarlar milyon ABD doları cinsindendir. Karşılaştırma, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmamış veriler üzerinden yapılmıştır.
Enflasyon muhasebesi uygulanan sonuçlar
Raporda enflasyon muhasebesi uygulanmış Türk lirası bazlı sonuçlar da açıklandı. Balsu Gıda’nın 2026 mali yılı hasılatı önceki döneme göre %1,58 gerileyerek 22,62 milyar TL oldu.
Aynı dönemde brüt kâr %3,25 artışla 3,67 milyar TL’ye, esas faaliyet kârı %6,56 yükselişle 2,70 milyar TL’ye çıktı. FAVÖK yıllık %6,16 artarak 2,87 milyar TL seviyesine ulaşırken, FAVÖK marjı %11,78’den %12,71’e yükseldi. Böylece satış gelirlerinde sınırlı düşüş görülmesine rağmen operasyonel kârlılık arttı.
Şirket hedef aşımını hangi unsurlara bağladı?
Balsu Gıda yönetimi; küresel ekonomik belirsizlikler, Rusya-Ukrayna Savaşı, Orta Doğu’daki çatışmalar ile enerji ve hammadde maliyetlerindeki yükselişlere dikkat çekti. Yönetim, zorlu koşullara rağmen finansal hedeflerin aşılmasını maliyet kontrolü, pazar çeşitlendirmesi, fiyatlandırma politikaları ve operasyonel verimlilik alanlarındaki uygulamalara bağladı.
Halka arz fiyatı 17,57 TL olarak belirlenmişti
Halka arz için hazırlanan fiyat tespit raporunda şirket değeri, indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları analizleriyle hesaplandı. Bu çalışmada 622,2 milyon dolarlık hedef değer belirlenirken, %20 halka arz iskontosu sonrasında nihai şirket değeri yaklaşık 497,8 milyon dolar olarak hesaplandı. Halka arz fiyatı ise pay başına 17,57 TL oldu.
8 Ekim 2026 tarihli değerlendirme raporu, halka arz değerlemesinde kullanılan finansal varsayımların ne ölçüde gerçekleştiğini gösteriyor. Hasılat tahmini %1,68 aşılırken brüt kâr %45,51, esas faaliyet kârı %21,47 ve FAVÖK %14,85 oranında hedeflerin üzerine çıktı.
Rapordaki karşılaştırma, yatırımcı getirisini veya BALSU hissesinin borsa performansını ölçmüyor. Çalışma, halka arz değerlemesinde kullanılan finansal varsayımların gerçekleşme düzeyine odaklanıyor.
