ZERGY’nin üçüncü çeyrekte hasılatı 2,53 milyar TL’ye çıkarken, brüt kâr marjı yüzde 4,6’da kaldı. Dokuz aylık işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı ise eksi 1,32 milyar TL olarak gerçekleşti.
Ön satışlar yüz milyonlarca liraya ulaştı
Şirketin operasyonel görünümünde öne çıkan gelişme, ön satışlardaki artış oldu. ZERGY temmuz ayında 53 bağımsız bölümün satışından KDV dahil 554,4 milyon TL, eylül ayında da 36 bağımsız bölümün satışından 417,1 milyon TL tutarında sözleşme gerçekleştirdi.
Bu sonuçlar, yeni projelere yönelik talebin sürdüğüne ve şirketin aylık bazda yüz milyonlarca liralık ön satış hacmine ulaştığına işaret ediyor. Ancak ön satış tutarları, teslim ve ilgili muhasebeleştirme şartları oluşmadan doğrudan hasılat ya da kâr anlamına gelmiyor. Bu nedenle ZERGY için kritik konu, satış hacminden çok söz konusu satışların hangi marjla tamamlanacağı olacak.
Düşük marj kârlılığı baskılıyor
Üçüncü çeyrekte yüzde 4,6 olarak kaydedilen brüt kâr marjı, bilançonun en zayıf başlıklarından biri oldu. Şirketin dokuz aylık genel yönetim ve pazarlama giderleri yaklaşık 99,7 milyon TL seviyesinde bulunuyor.
Dönem kârının yaklaşık yüzde 37’sinin ertelenmiş vergi gelirinden oluşması da dikkat çekiyor. Nakit girişi yaratmayan bu gelir kalemi, açıklanan net kâr ile şirketin gerçek nakit üretme kapasitesi arasında fark bulunduğunu gösteriyor.
Nakit dengesi ve borçluluk
ZERGY, finansman ihtiyacını karşılamak amacıyla yıl başındaki finansal yatırım portföyünü büyük ölçüde nakde çevirdi. Yatırım faaliyetlerinden yaklaşık 1,22 milyar TL nakit girişi sağlanmasına karşın dönem sonunda nakit mevcudu 7 milyon TL’de kaldı.
Kısa vadeli finansal borçların 674 milyon TL olması, önümüzdeki dönemde tahsilatların hızlandırılmasını ve faaliyetlerden pozitif nakit yaratılmasını önemli hale getiriyor.
Peşin ödemeler ve ticari alacaklar izleniyor
Bilançoda 2,15 milyar TL’ye ulaşan peşin ödenmiş giderler de öne çıkan kalemler arasında. Haziran sonu itibarıyla bu tutarın yaklaşık 1,64 milyar TL’si ilişkili taraflara yapılan ödemelerden oluşuyordu.
Toplam peşin ödenmiş giderler, 3,30 milyar TL düzeyindeki özkaynakların yaklaşık yüzde 65’ine denk geliyor. Bu kaynakların hangi projelere aktarıldığı ve ne zaman stoklara ya da maliyetlere dönüşeceği, şirketin finansal görünümü açısından takip edilecek.
Ticari alacakların 323 milyon TL’den 1,40 milyar TL’ye yükselmesi de tahsilat performansının önemini artırdı.
ZERGY hissesi zirvesinden yüzde 73 geriledi
18 Aralık 2025 tarihinde ilk kapanışını 14,30 TL’den yapan ZERGY hissesi, izleyen dönemde 25,92 TL seviyesine kadar yükseldi. Paylaşılan son 6,98 TL fiyatına göre hisse, zirvesinden yaklaşık yüzde 73, ilk kapanışından ise yüzde 51 gerilemiş durumda.
Şirketin piyasa değeri yaklaşık 4,37 milyar TL, fiyat/defter değeri oranı ise 1,46 seviyesinde bulunuyor. Fiyattaki sert düşüşe rağmen mevcut değerlemenin ucuz sayılıp sayılamayacağı, büyük ölçüde gelecekteki kârlılık performansına bağlı olacak.
2027 teslimatları finansal görünüm için belirleyici olabilir
ZERGY bilançosunda artan ön satışlar, 6,54 milyar TL tutarındaki stoklar ve devam eden projeler olumlu başlıklar olarak öne çıkıyor. Buna karşılık düşük brüt kâr marjı, negatif işletme nakit akışı ve yüksek peşin ödemeler risk unsuru oluşturuyor.
Finansal borçların stoklara kıyasla sınırlı kalması olumlu değerlendirilse de 5,26 milyar TL seviyesindeki müşteri avansları, ilerleyen dönemde yerine getirilmesi gereken önemli teslimat yükümlülüklerine işaret ediyor.
Özellikle 2027 yılında gerçekleştirilecek teslimatlarda brüt kâr marjının yükselmesi, ticari alacakların tahsil edilmesi ve işletme nakit akışının pozitife dönmesi, şirketin finansal görünümünü değiştirebilir.
ZERGY’de ön satışlar büyürken bu artış henüz aynı ölçüde kâra ve nakde dönüşmüş değil. Şirket açısından temel sınav, daha fazla konut satmanın yanı sıra satışlardan daha yüksek kâr elde etmek ve bu kârı nakde çevirmek olacak. Mevcut finansal veriler, satış hacmindeki yükselişe rağmen kârlılık ve likidite risklerinin sürdüğünü gösteriyor.
Yasal uyarı: Bu içerik yatırım tavsiyesi değildir. Değerlendirmeler paylaşılan finansal veriler üzerinden hazırlanmıştır.
